市值蒸發2兆美元軟體股被錯殺？摩根大通推19檔潛力軟體股

2026/02/23

AI顛覆論引爆軟體股拋售潮，軟體族群迅速跌入熊市。摩根大通指出，市場正在為「最壞情境」提前定價，然而，企業軟體深度嵌入營運流程，短期內全面被取代的機率並不高。而當估值回落至歷史低檔區間，情緒面卻跌至極端悲觀水準，風險報酬結構正有所轉變。摩根大通進一步篩選出 19 檔具AI抗壓力與長期競爭優勢的軟體公司，為投資人提供重新布局的參考方向。

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Anthropic推新工具軟體股大驚失色

摩根大通五大原因力拱軟體股

AI顛覆疑慮下的三大潛力族群：資安、雲端與產業軟體

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Anthropic推新工具軟體股大驚失色

人工智慧帶來產業變革本是預期之內，但市場未曾料到衝擊會如此迅猛，當代理型AI能直接執行任務時，傳統軟體的價值是否會被重新定義？這一層擔憂，使市場開始全面調整對軟體產業的估值。

自Anthropic推出新模型與工具，顯示了AI能以自然語言操控電腦、撰寫程式並完成實際工作，從資料處理到營運管理皆可涵蓋，過去由SaaS公司主導的功能似乎有可替代性。市場於是開始思考軟體需求是否可能被壓縮甚至邊緣化。

反映在資本市場上，美國軟體股票遭遇強勁賣壓，迅速進入熊市區間，這波賣壓蒸發約 2 兆美元市值，並使軟體類股在S&P 500指數中的權重從12%降至8.4%。市場正以悲觀的情境重新評估軟體產業前景。

圖說：IGV是軟體產業的代表ETF，權重涵蓋大型SaaS與雲端應用公司。2月初快速下探，成交量明顯放大，恐慌性拋售潮不止，短線最低曾逼近80美元關卡。

資料來源：Yahoo Finance

摩根大通五大原因力拱軟體股

一片殺聲中，摩根大通認為，這波拋售更接近情緒性交易，而非基本面崩壞，反而是中長期投資人的布局機會。

摩根大通分析：第一，企業軟體已深度嵌入公司營運流程，短期內全面被AI取代的可能性不高。現階段AI更可能強化既有工作流程，而非立即替代核心系統。

第二，市場部位已降至極端低水準，軟體產業淨曝險落在歷史低百分位，且放空部位上升，顯示市場情緒過度悲觀，這種極端偏空往往可能成為反向指標。

第三，儘管股價下跌，產業基本面並未明顯惡化。華爾街仍預期軟體公司營收與獲利年增率可達雙位數成長，且利潤率持續擴張。多數已公布財報的公司亦優於市場預期。

第四，再就估值來看，企業價值與銷售額之比值（EV/Sales）已回落至2022年升息衝擊時的低檔水準。

第五，儘管今年市場資金偏好半導體與硬體族群，但價格大幅修正後，投資人有機會選擇性布局體質較佳、現金流穩健的軟體龍頭。

AI顛覆疑慮下的三大潛力族群：資安、雲端與產業軟體

在此背景下，摩根大通整理出19檔股票作為「AI-Resilient Software Companies」投資組合。標的大致可歸納為三大族群，其共同特徵是：高黏著度、高轉換成本與長期需求剛性。

一、資安族群：AI時代下的剛性需求

代表公司包括CrowdStrike、Palo Alto Networks、Zscaler、Check Point Software Technologies、SentinelOne、Netskope。資安被視為最具防禦性的軟體板塊。隨著 AI 技術發展，網路攻擊的複雜度同步提升，企業對即時威脅偵測與端點防護的需求反而更高。資安支出通常屬於必要性支出，而非可有可無的優化預算，因此在景氣波動或技術轉換期間，成長動能相對穩定。

二、雲端與資料平台：規模優勢與生態系

代表公司包括Microsoft、ServiceNow、Twilio、Okta。這類企業的優勢在於深度嵌入企業 IT 架構與工作流程，平台屬於核心營運系統。

三、數據暨產業軟體：高轉換成本形塑護城河

代表公司包括Datadog、Snowflake、Veeva Systems、Guidewire Software、CoStar Group、Tyler Technologies、Q2、Sailpoint、JFrog。這類公司服務特定產業，如生命科學、保險、不動產與公共部門。其產品通常與法規、營運流程與長期資料系統緊密結合，客戶更換成本極高，合約周期也較長。企業軟體已深度嵌入企業結構，多年期合約與高轉換成本提供了短期替代風險的緩衝。因此，即便AI技術快速演進，也難以在短時間內顛覆這些垂直領域平台。

本文引述之資料來源：The Wipeout in Software Stocks Is a Buy-the-Dip Moment, JPMorgan Says - Business Insider、Microsoft Stock and 18 More Software Companies That Can Survive - Barron's