上一次6月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議維持利率不變，且為新任聯準會主席－華許（Kevin Warsh）首次主持，並大幅精簡聲明稿內容、意圖淡化聯準會的前瞻指引。且在6月最新點陣圖當中，委員分佈大幅上調利率落點，使市場對今年底更有升息的臆測。本週四（7/9）凌晨美國聯準會將公佈6月會議紀要，將透露本次官員對於總體數據、利率等因素，決策貨幣政策未來的看法，必也牽動股市籌碼。

 

上次FOMC會議概要

市場對華許「表面鷹派」解讀

華許「制度改革派」本質是隱含鴿派的契機？

影響未來降息空間的「五大制度改革」

本次FOMC會議觀察重點

 

上次FOMC會議概要

6月的利率決策會議中，在面對中東衝突與能源價格供給衝擊下，美國經濟持續強韌，最後FOMC決議將聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%區間不變。

雖然在上次利率決策會議中，利率維持不變，但在會後聲明與經濟預測卻顯示聯準會官員開始偏向緊縮。每季發布一次的利率預測點陣圖中，在2026年底有18位官員進行預測，其中9位預測今年內將升息至少1碼；8位預測不變；1位預測降息。最後2026年底利率中位數上修至3.8%，暗示今年內有近一步升息的可能，但長期仍維持中性利率3.1%並未改變。

點陣圖，是聯準會在公布經濟預測摘要時，一並揭露的政策利率預測圖表。
圖中會呈現FOMC官員根據當下經濟、通膨與就業狀況，評估對未來利率的預測共識。

資料來源：聯準會

資料來源：玉山投顧（2026/6/18）

市場對華許「表面鷹派」解讀

此外，新任聯準會主席華許，首次面對市場，便展現政策風格不同與制度改革的開始。面對華許不難令人反思過去他的立場為何，以及市場為何以鷹派較保守來面對：

1.反對過度寬鬆政策：
華許在2008至2011年，曾擔任聯準會理事，期間對第二輪量化寬鬆（QE2）持保留態度，認為大規模買債會扭曲資產價格、助長泡沫，主張央行應回歸物價穩定並縮減資產負債表。

2.拒絕提供前瞻指引：
華許上任後明確拒絕給出傳統的「前瞻指引」，認為不預先承諾降息時程，強調每次決策都應依據最新數據評估，以保留決策彈性

3.首次FOMC的市場反應：
由於華許主持的首次會議未釋出降息訊號，導致美債殖利率走高、美元走強、科技股下跌，強化了市場對其「維持高利率更久（higher for longer）」的鷹派印象。

 

華許「制度改革派」本質是隱含鴿派的契機？

目前市場普遍將華許定位為鷹派主席，包括他重視通膨控制與反對過度寬鬆政策，且對目前降息也未釋出任何希望。然而，觀察他的政策理念與改革方向，或許華許未必是傳統定義上的鷹派，而是希望透過制度改革，為未來更具彈性的貨幣政策創造空間。其策略可能是「先建立信譽、後調整政策」：

1.政治與獨立性考量：
雖然川普政府傾向低利率、更寬鬆的政策，但華許若一上任就宣布降息，便會引發獨立性動搖的質疑。他在初期的選擇若展現抗通膨的審慎態度，先維持利率不變，以此建立政策公信力。

2.高度重視AI與生產力：
此外，華許認為由AI和自動化驅動的「生產力提升」，能讓企業在不轉嫁成本的情況下增加產出，打破「低失業率必然引發高通膨」的傳統邏輯。若美國潛在供給能力因AI提高，目前的利率便顯得過於緊縮，未來自然存在降息空間。

 

影響未來降息空間的「五大制度改革」

若整理目前華許的改革方向，可以發現它們幾乎都圍繞同一個核心問題：目前聯準會是否低估美國經濟供給的改善？若美國經濟成長率，因AI而使生產力提升，並高於過去估計值，則聯準會是否應重新認定目前利率限制過高。簡言之，在以通膨目標2%前提下，政策利率仍有下調空間。

資料來源：聯準會、玉山投顧（2026/7/6）

 

本次FOMC會議觀察重點

因此，根據上述，短期內華許仍受限於FOMC的集體決策機制，在核心通膨穩定回到2%前，多數委員仍持審慎態度，因此華許短期內會將精力放在制度改革，而非立即改變利率。

未來觀察華許的關鍵，不在於他主觀「想不想降息」，而是他的政策改革何時改變聯準會判斷經濟的框架。一旦新框架證實美國生產力已顯著提升，他便能在不危及2%通膨目標的前提下，順理成章地支持降息政策。

 

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