美國8月非農大超預期！9月FOMC會升息嗎？「非農驚爆」後投資人如何資金配置？

一、美國8月非農就業（表面數據）

美國8月非農就業新增16.2萬人，大幅超越市場預期的5.5～5.6萬人，創下今年3月以來最強的單月增長表現；同時，非農就業三個月移動平均也由前月的3.8萬人回升至7.1萬人。

更值得注意的是，先前公布的就業數據也出現明顯上修，7月新增就業由原先的減少2.3萬人上修至增加2.1萬人，6月則由2萬人上修至3.1萬人，兩個月合計上修5.5萬人。

二、美國8月非農就業（排除季節性因素）

從產業結構來看，本次非農強勁表現主要來自近期波動較大的政府及餐飲服務業。政府部門就業因公立學校教師在開學前返聘，8月增加3.5萬人；餐飲服務業則在先前世界盃相關招聘需求，8月重新增加6.2萬人。

若排除這兩項季節性因素，8月新增就業人數約為6.5萬人，其實低於7月的9.2萬人與6月的8萬人。換言之，表面上的非農數據非常亮眼，但就業市場本身仍處於「低招聘、低裁員」的相對低溫環境，不能單純以16.2萬人的單月數據判斷美國就業市場全面轉強。

三、失業率符合預期

除了非農新增就業優於預期之外，8月失業率維持在4.1%，與前月持平，也維持在去年6月以來的相對低點；總失業人口約維持在700萬人附近，顯示美國勞動市場目前仍未出現急速惡化的情況。

另一方面，薪資增長持續降溫。8月平均每小時薪資年增率由3.2%下降至3.1%，服務業與商品生產業的薪資增速也同步放緩。這項變化對聯準會而言相當重要，因為薪資增長放緩代表疫情後曾經推升通膨的「薪資—通膨螺旋」目前並未重新出現。(通膨螺旋：是指薪資提高進而導致通貨膨脹陷入惡性循環之現象)

因此，8月非農報告可以概括為：就業總量強勁、產業結構分化、失業率穩定、薪資持續降溫。這樣的組合雖然降低了經濟衰退風險，卻沒有完全消除就業市場正在逐步降溫的跡象。

四、9月FOMC展望與升息機率？

8月非農數據公布後，市場對聯準會9月FOMC政策方向的升息預期升溫。根據FEDWATCH顯示，市場預估的9月升息機率由前一日約五成上升至六成，同時兩年期美債殖利率一度升至接近4.4%以上。

原因在於，聯準會目前仍需要同時觀察就業與通膨兩大面向。此次就業數據雖然強勁，但薪資年增率持續下滑，並未出現新的通膨壓力。報告指出，聯準會委員Waller所關注的「三個月核心PCE年化通膨率」，已從今年2月的4.76%一路下降至7月的3.05%，雖然仍高於聯準會2%的通膨目標，但下降趨勢相對明確。

若下週公布的CPI數據能驗證底層通膨繼續降溫，強勁的非農報告僅代表經濟具備韌性、排除失速風險，提升了聯準會繼續觀望的彈性。這提高了政策寬鬆（如降息）的門檻，但並未降低升息門檻，預計官員仍將傾向支持利率「按兵不動」；除非，只有在後續通膨數據展現出過強黏性、甚至導致去通膨趨勢反轉時，強勁的就業報告才會成為鷹派要求升息的實質依據。

五、投資策略與資金配置建議

現階段市場最大的風險並非單純的經濟衰退，而是經濟韌性仍在、但貨幣政策方向尚未完全明朗。因此資產配置上，可採取相對均衡的策略：

總結而言，8月非農「大超預期」並不等同於聯準會必然升息。 本次數據最重要的訊息，是美國就業市場仍具韌性，因此經濟失速的疑慮下降；但另一方面，薪資增速持續放緩、長期失業人口增加及勞動參與率仍處相對低檔，也顯示就業市場並非全面轉強。

因此，9月FOMC的真正決勝點仍是通膨。若CPI持續降溫，聯準會仍有較大空間維持觀望；若通膨重新升溫，則升息壓力才會明顯增加。投資人現階段宜避免追逐單一數據造成的短線行情，採取股債並進、保留現金彈性的方式，等待通膨與FOMC進一步釐清政策方向。