如果在1992年的美國買了一杯星巴克咖啡，然後很喜歡這家咖啡店，喜歡他的氛圍，喜歡這種第三空間的概念，覺得這種商業模式不錯，也許可以在世界各地成功。於是在1992年星巴克上市時，用10萬塊買入他的股票。再來，撐過了股價在1998年的腰斬、2006年最高點、到2008年77%的下跌，還是這麼堅持的話，到了2009年的十月，二十七年後這10萬塊會成長330倍變成3300萬，年化報酬率約23.6%。

這自然是已經過去的事了，在一家成功的星巴克兩旁，也有幾千幾萬家失敗的公司。但是資本市場或商業世界總是不欠下一個急速成長的夢。在看到阿里巴巴、騰訊、百度，一直都會有投資者對在中國的新長機會感到心動。

幾年前，這可能就是當時瑞幸咖啡吸引人的地方。阿里巴巴就是中國的亞馬遜，百度就是中國的google，直到現在，還是有著很多類似這種概念的宣傳，讓人快速了解或者吸引投資。我今天的角度不是事後諸葛來分析什麼當初的問題。我覺得有趣的是拉回當下的情況，瑞幸咖啡當時是多吸引人呢？不是只打著中國的星巴克，而是要在中國打敗星巴克，策略是運用定位不同，選址降低店租成本，降低售價外又再補貼促銷。要知道中國的人均咖啡飲用數據在全球墊底，這代表著極大的市場空間。背後的資本神州集團也不是新創，而是曾經一樣用過積極策略成功打造神州租車的團隊。

在我看過的故事中，其實很難去完美辨別很多商業模式最後到底會成功或失敗。很多都是我們事後在分析。最早蘋果堅持封閉的軟硬體結合，輸給了微軟的開放策略，但一樣在智慧型手機系統上蘋果卻沒有被Android打趴。因為有太多的變數和不同情況影響著。Groupon在美國失敗了，但最初類似概念的美團現在卻變成中國市值僅次與阿里巴巴和騰訊的公司。當然喜歡和討厭是可以，但直接去斷定這個商業模式就是不行，那個就很好，我覺得都太過武斷了。很多時候，我們只有事後知道這間公司是間好公司或壞公司。而拋開商業模式，瑞幸更大的問題自然是誠信問題。

那麼有沒有一個指標可以偵測財務造假，找出可能地雷股，在投資上幫助我們？

我找到了一個。

Beneish M-Score的用意即是如此。這個公式模型由Beneish在1999年提出，他在論文中搜集了12年間被美國證委會處罰過的上市公司樣本，將這些公司與對應行業中未被偵測到進行財務操作的企業進行對比，找出特性。然後他通過對公司的一些財務比率進行分析，對財務的合理程度得出一個數字，從而判斷一家公司是否有財務報表作假的可能。