雲端與廣告平台作為AI時代的基礎設施提供者，正處於快速擴張的十字路口。最新一季財報顯示，企業對雲端服務與生成式AI應用的投入持續加速，也推升了算力投資與資本支出的節奏。不過，硬體部署進度與實際變現能力仍待觀察，算力瓶頸、成本壓力與需求可持續性成為市場關注的變數。本篇將持續整理多檔「雲端&廣告服務」美股最新財報，聚焦兩大雲端與廣告服務平台的營運成果與展望。

 

文章目錄，點選你想看的段落：

META（META）廣告業務表現與展望再度遠優於預期

亞馬遜（AMZN）三大改善方向，部分緩解關稅不確定性

谷歌（GOOGL）財報優於市場預期，算力部署時程加快，廣告、雲服務業務穩定成長

微軟（MSFT）傳統與AI需求成長強勁，未來兩季仍存在算力瓶頸

 

META廣告業務表現與展望再度遠優於預期

META 25Q2營收475億美元（YoY+22%）、營益率43.0%、EPS 7.14美元。廣告營收471億美元（YoY+22%），各地區皆維持成長。廣告曝光量年增11%，受惠Facebook、Instagram參與度提升與廣告負載優化。平均廣告價格年增9%，受惠AI模型與廣告工具強化廣告效率：（1）優化推薦系統：持續強化內容參與度，Instagram、Facebook影片觀看時間皆年增逾20%；（2）升級廣告檢索：升級Andromeda架構，提升Facebook動態消息與Reels轉換率近4%；（3）強化排名系統：提升GEM模型效能與應用Lattice模型分別提升Instagram、Facebook動態消息與Reels轉換率35%；（4）Advanced工具：透過簡化廣告建立流程，推升採用率。另有200萬廣告主使用GenAI工具，應用於生成內容與影片延伸，同時正測試AI字幕翻譯，使廣告主更容易進行跨國投放；（5）擴展廣告場域：5月起於Threads開放全球多數地區投放廣告。

FY25Q3財測營收475~505億美元（YoY+17%~24%），遠優於市場預期，公司持續優化搜尋與排名模型、拓展工具應用，將使廣告業務持續量價齊揚。

值得留意的是，META支出擴大卻不減獲利成長步調。META近期自Apple、DeepMind、OpenAI與Anthropic延攬多位AI人才加入MSL，雖上季透過績效裁員使員工總數季減1%，但仍預期多位高階AI人才薪酬將推升今明年人事支出，故公司略上調全年總費用。然而受惠廣告業務表現遠優於預期，有望抵銷部分費用壓力並維持獲利成長動能。

表：META營運概況，單位為百萬美元

資料來源：Bloomberg、CMoney

 

 

亞馬遜三大改善方向，部分緩解關稅不確定性

亞馬遜上季財報優於市場預期，FY25Q2營收1,677億美元（YoY+13%）、營益率年增1.51ppt至11.43%、EPS 1.68美元，優於市場預期。其中上季零售營收1,196億美元（YoY+11%），受惠公司價格競爭力、商品供應穩與Prime配送速度創新高，全球付費出貨單位年增12%。

而北美/國際營益率年增1.9ppt/3.2ppts至7.5%/4.1%，因出貨成本僅年增1%，顯著低於出貨單位增幅。

FY25Q3財測營收1,740~1,795億美元，中值隱含年增11%；營業利益為155~205億美元，雖然低於市場預期，但公司經常給予保守財測後擊敗財測，看好公司將持續聚焦於：(1)擴大總商品數 (2)維持零售商價格最低平台之地位與(3)優化配送進度與效率，部分抵銷考量各種關稅變數所造成的不利衝擊，預估2025年零售營收5,062億美元（YoY+8%）。

另一方面，AWS面臨電力資源不足，下半年資本支出大幅增加。上季AWS營收309億美元（YoY+17%），相較競爭對手，其年增幅僅維持於Q1水準，因面臨電力資源不足等因素，仍存在算力供應瓶頸，營益率季減0.6ppts至32.9%。約50%來自股票薪酬成本（SBC）的季節性上升，其餘為折舊費用提高與匯率負面影響。上季資本支出314億美元，大幅優於市場預期並預期25H2資本支出維持相似水準，隱含上修全年資本支出計畫。目前仍預期開出Trainium 2、GB200於下半年陸續供應，但考量短期解決電力不足的可能性較低，預測2025年AWS營收約1,269億美元（YoY+18%），並宜持續觀察生成式AI與AWS實際需求與公司取得電力資源的進度。

表：亞馬遜營運概況，單位為百萬美元

資料來源：Bloomberg、CMoney

 

 

谷歌財報優於市場預期，算力部署時程加快，廣告、雲服務業務穩定成長

谷歌上季營收964億美元（YoY+14%）、EPS 2.31美元。廣告營收713億美元（YoY+10%），其中搜尋廣告年增12%。AI Overviews月活躍用戶超過20億，AI mode美國及印度月活躍用戶已超過1億，看好AI技術讓能力將逐步提升，預估FY2026廣告營收3,170億美元（YoY+9%）。

上季GCP營收136億美元（YoY+32%），受惠AI需求、Workspace價量齊揚。另公司上調今年資本支出至850億美元，反映伺服器投資增加、算力加快部署。

隨下半年GB200、TPU量產，將緩解算力供給瓶頸，GCP業務有望維持高雙位數成長，預估FY2026 GCP營收696億美元（YoY+25%）。

綜觀而言，其AI搜尋技術未來變現能力有望超越傳統搜尋、下半年GB200、TPU量產將緩解算力供給瓶頸，廣告、雲服務業務穩定成長、同時穩定匯化獲利。公司評價相較於其他CSP業者仍偏低。

圖：谷歌近八季EPS概況

資料來源：Bloomberg、CMoney、玉山投顧（2025/07）

 

 

微軟傳統與AI需求成長強勁，未來兩季仍存在算力瓶頸

微軟上季財報優於預期，上季營收764.4億美元(YoY+18%)、EPS 3.65美元，遠優於市場預期。依業務分(1)生產力和商業流程營收331.1億美元(YoY+14%)，由M365、LinkedIn、Dynamics產品帶動；(2)智慧雲端營收298.8億美元(YoY+25%)，因資料中心建設成長、大型企業客戶需求強勁，Azure年增39%；(3)個人電腦營收134.5億美元(YoY+9%)，因Windows OEM與Xbox內容與服務表現強勁。

FY26Q1(7~9月)財測營收747~9月)財測營收747758億美元(YoY+14%~16%)，低標優於市場預期，持續由M365、Azure、Windows OEM帶動。智慧雲端財測營收中值為303億美元(YoY+26%)，為主要成長驅動，看好(1)企業傳統遷移尚未結束；(2)原生於雲端的新應用持續擴張；(3)全球的AI工作負載等三大動能互相強化，共同拉動Azure成長。在外部環境愈趨有利如川普政府簽署多項行政命令已加速核能發展、近期發布AI行動計劃，皆有助於CSP加快資料中心部署進度，公司表示FY26H1仍存在供不應求，顯示雲端需求仍在成長。

另外，公司上季資本支出242億美元，遠超市場預期，並維持FY2026資本支出成長較去年溫和的計畫；但FY26H1將支付額外產能(預期FY26Q1資本支出超過300億美元)，年增幅將較FY26H2高。

表：微軟營運概況，單位為百萬美元

資料來源：Bloomberg、CMoney（2025/07）