複委託日股
日本股市20年浮沉：這次真的不同了嗎？
2025/03/11
根據《Nomura Individual Investor Survey》9月最新調查顯示，日股在高檔區間震盪之際，投資人信心開始出現轉變。雖然仍有過半數受訪者看好日經225未來三個月將上漲，但整體樂觀比例較前次明顯下滑，看空比例同步上升，顯示市場氛圍趨於保守。同時，投資焦點逐漸由國際局勢轉向國內利率政策，選股偏好則集中在金融、高股息與部分成長型標的。另一方面，在外匯市場中，更多投資人預期日圓將對美元升值，反映出市場對美元走強的信心降溫。以下即帶讀者快速閱覽日股散戶現時的最新動向為何?
文章目錄，點選你想看的段落：
日經225走勢如何?
自2025年以來，日經225指數先出現明顯回檔，於年初一度觸及31,000點低位，隨後快速反彈並重回升勢。半年內漲幅超過三成，近期更突破44,000點，刷新歷史新高。這段走勢反映出：市場對貿易風險緩解及財政刺激支出可能加碼的預期升溫，投資情緒持續偏向樂觀；同時，日本政局變動亦被視為潛在利多，若新任領導人延續寬鬆貨幣與積極財政政策，將有望進一步提振日股走勢。
日股投資熱情降溫 投資人轉保守看待
預期未來三個月日經225指數將上漲的受訪者合計比例為57.9%，較前次調查的66.6%下滑8.7個百分點。其中，認為「約上漲1,000點」的比例由前次調查下降6.4個百分點至33.1%；認為「約上漲2,000點」的比例下降3.9個百分點至14.1%；而認為「上漲超過2,000點」的比例則上升1.6個百分點至10.7%。
另一方面，認為「約下跌1,000點」的比例增加0.4個百分點至19.6%；認為「約下跌2,000點」的比例增加1.4個百分點至8.9%；而認為「下跌超過2,000點」的比例則大幅上升6.9個百分點至13.6%。
整體趨勢呈現出多頭預期減弱、空頭情緒逐步抬頭。雖然仍有過半數受訪者預期日經225在未來三個月將上漲，但相較於前次調查，樂觀比例明顯下滑。與此同時，認為指數可能「下跌」的比例則有所增加，尤其是「下跌超過2,000點」的看空者明顯成長，顯示市場對於大幅下跌的擔憂快速升溫。
資料來源：Nomura
利率政策關注度漸升溫
雖然「國際局勢」仍被多數受訪者視為影響股市的最大因素，但其影響力出現下降，比例由6月的70.2% 下滑至9月的56.6%，可能反映部分風險已逐步被市場消化。相對之下，「國內利率」的關注度快速提升，比例由6.2%上升至11.8%，成為升幅最顯著的因素，顯示投資人愈來愈聚焦於日本央行政策與利率走向。
整體而言，市場焦點正從外部衝擊轉向國內政策與經濟基本面，未來日經指數的波動，可能更多受到貨幣政策、通膨走勢與國內經濟數據的牽動，投資人宜留意日本央行的政策訊號及利率變化，其將直接影響金融股與利率敏感型產業；同時，日圓走勢也將因利差變化而帶動出口型企業的競爭力，投資人在布局時可考慮兼顧內需與外需標的，以降低單一風險來源對整體投資組合的衝擊。
資料來源：Nomura
日本金融業最多人看好
從各產業的投資吸引力來看，金融業居首，顯示其最受投資人青睞，原物料、資本財及電機/精密設備、電信也維持正值。相對之下，市場對於消費品、交通與公用事業、製藥均呈現負值，信心不足；市場對於汽車產業的看法雖較前期略有改善，但還是遠低於其他產業，仍是最不受青睞的族群。
資料來源：Nomura；此表以diffusion index（DI）呈現各產業在未來三個月的投資吸引力，計算方式為看好比例-看壞比例。
而從長期趨勢來看，投資人偏好金融與部分景氣循環產業，對汽車、交通與公用事業、製藥等產業仍持保守態度。
資料來源：Nomura；此表以diffusion index（DI）呈現各產業在未來三個月的投資吸引力，計算方式為看好比例-看壞比例。
要買哪檔? 豐田汽車人氣高
受訪者被問到希望納入投資組合的一檔股票（不論短期或長期持有），或是他們認為具吸引力的股票時，豐田汽車大幅領先，是投資人青睞的單一龍頭。金融股如三菱UFJ、三井住友金融也多次出現，顯示投資人對金融業的穩定獲利及利率敏感度高度關注。另一方面，科技與通訊類股，包括NTT、Sony、日立、任天堂、東京威力科創，占有相對高比例，代表成長性產業仍具吸引力。而消費與食品相關公司如日清食品、永旺集團、日本煙草、東方樂園、伊藤忠商事的入選，則反映出投資人對內需型與防禦型標的的偏好。此外，能源與基礎產業如國際石油開發帝石、日本製鐵在榜單中，顯示投資人配置中仍保有對周期性與資源相關產業的考量。
資料來源：Nomura
日圓升值在即?
在未來三個月的美元/日圓展望中，預期日圓升值的受訪者比例達到63.6%，較前次調查上升5.9個百分點。其中，認為「約升值5日圓」的比例增加0.8個百分點至45.8%；認為「約升值10日圓」的比例增加4.1個百分點至13.8%；而認為「升值超過10日圓」的比例也增加1.0個百分點至4.0%。
相對地，預期日圓貶值的比例下降。認為「約貶值5日圓」的比例下降0.6個百分點至30.9%；認為「約貶值10日圓」的比例下降3.9個百分點至4.2%；而認為「貶值超過10日圓」的比例下降1.4個百分點至1.3%。整體來看，投資人對日圓走勢的看法較前次調查更為偏向升值，顯示市場對美元走強的預期有所降溫。
資料來源：Nomura
日股高檔震盪 投資人都怎麼面對?
自2025年7月以來日股持續上漲，投資人的操作大有不同。36.6%的受訪者表示，他們選擇持續進行定期投資或未採取特別行動；其次，34.4%的投資人雖有進行交易，但持有總金額並未出現明顯變化。另一方面，19.7%的投資人趁勢增加了持股規模（不含定期累積部分），而8.0%的投資人則選擇減碼日股。整體來看，大部分投資人傾向維持中性或被動策略，只有少數人進行了明顯加碼或減碼。
資料來源：Nomura
進一步觀之，在197位增加日股持股的投資人當中，選擇最多的標的是高股息股票，占比高達 58.9%，顯示投資人更重視穩定的現金流。其次是銀行股，因市場普遍預期利率上升將有助於銀行獲利；另外25.9%的投資人透過投資日經225、TOPIX等指數型基金參與市場；還有20.8%的投資人選擇IT或半導體相關股票，押注生成式AI與企業IT支出成長。整體來看，加碼者主要集中於防禦型與金融受惠股，其次才是成長型題材。
資料來源：Nomura
另一方面，在80位選擇減碼日股的投資人中，最主要的賣出點位集中在日經225 指數42,000 點，占比37.5%；其次是41,000點，占比 23.8%；反映了多數人對於短期漲幅的風險意識。
資料來源：Nomura
至於這些減碼的投資人何時會考慮重新進場，調查顯示大部分人態度偏保守。32.5%指出要等日經225回落至38,000點或更低才會考慮再買進；另有21.3%認為39,000點才是合理的進場點；只有 5.0%選擇在41,000點重新布局，且沒有投資人願意在 42,000 點時進場。值得注意的是，28.8% 的投資人表示「不打算再買」或「不確定」，顯示有為數不少的投資人對日股後市信心持觀望態度。
資料來源：Nomura
結語：投資人布局心態轉變 穩健配置成關鍵
整體來看，市場情緒從中性偏多逐步轉向保守觀望。在股市部分，資金配置更傾向防禦型與金融受惠股，而非全面追逐成長題材；在外匯市場，日圓升值預期升高，凸顯了利率政策將帶來的影響。對投資人而言，未來布局需更加關注日本央行政策走向與日經指數位階，標的挑選宜平衡內需與外需產業標的，若日經回測關鍵支撐，可再用分批投入的方式迎接下一段行情。
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