昨日美聯儲（Fed）舉行最新一期的FOMC會議並降息1碼，市場非常關注未來的利率變化，主要原因是從去年12月以來，Fed已經維持利率不變高達9個月。而隨著鮑威爾在會議中釋出只是預防性降息地的看法後，全球股市也再度出現一波漲勢。到底接下來的股債ETF組合應該如何調整呢？詳見本篇文章。（以下文章資訊整理自玉山投顧）

 

• 美國聯準會利率點陣圖降息碼數解析
• Fed提高經濟預測展望，但通膨疑慮也上升
• 股債ETF投資組合該如何調整？

 

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美國聯準會利率點陣圖顯示降息3碼機率高

 

美國於台灣時間9月18日凌晨舉行FOMC會議，會議中如預期將基準利率從4.25%~4.5%調降1碼至4.0~4.25%，幅度符合市場預期，但有一位委員認為要降息2碼，市場多半認為是新加入聯準會的米蘭。

而對於未來的利率政策路徑，2025年有19位委員投票，其中有10個委員認為要降息3碼，有9個委員則認為要降息1碼或更少，大體上意見呈現非常分歧，但由投票中位數來看，終端利率下限將從4.25%下調至3.5%，顯示2025年底前降息3碼的機率較高，幅度比先前市場預估的2碼要來的更高。

而展望2026年，以中位數分析，終端利率下限將落在3.25%，利率僅向下再調降1碼，相較於市場預期的2碼，利率水準的下降幅度不如預期。而2027年後委員的投票更是分散，但看起來長期水準將保持在3%以上。

玉山投顧分析，2027年的委員投票分散，參考價值較不高，重點還是在於長期利率水準，依照目前實質利率約1.5%、通膨目標約2%來看，Fed理論上最後利率不會低於3.5%。不過目前因為川普目前態度強勢，再加上本次投票降息2碼的米蘭也進入理事會，未來Fed的利率仍有可能低於3.5%。

 

 

Fed提高經濟預測展望，但通膨疑慮也上升

 

而對於經濟前景，儘管近期美國的非農就業持續出現疲弱的表現，但鮑威爾在會後聲明中指出，本次降息只是屬於風險管理，主要是要避免勞動力市場降溫，並未承認經濟衰退。故從經濟前景的預估數據來看，Fed上修2025、2026年的經濟成長率，但同時也增加2026年的核心通膨PCE年增率預估值，整體對經濟前景的看法並不悲觀。

玉山投顧也認為，這次的經濟前景會較接近於1995年，當時在歷經1994年大幅升息後，因經濟受益於網路革命維持穩定成長，當時Fed只進行3次降息，並且維持較高利率防止未來通膨上揚。

另外需要留意的是，雖然目前預估的經濟情境比較接近1995年，但是市場最大的變數在於聯準會的主席人選，若是未來聯準會主席獨立性不高，配合川普大幅降息，將有可能造成更大的通膨風險，這部分也建議投資人可以持續觀察美債殖利率曲線的變化。

目前，美債殖利率曲線可以分成兩種情境。基本情境中，美聯儲降息後，短端利率下跌>長端利率下跌，代表市場認為長線通膨仍可控制；而在極端情境中，若是聯準會主席獨立性不夠，配合川普大幅度降息，將可能造成通膨失控，最終殖利率曲先可能出現短端利率下行、長端利率大幅上行，這時的投資風險就會大幅提高。

 

圖：Fed對經濟前景的中位數看法

資料來源：Fed（2025/6）

 

股債ETF投資組合該如何調整？

 

簡單結論，在Fed會後聲明鮑威爾打消大家對於經濟衰退的擔憂後，目前市場對經濟前景多半正向看待，故股票市場也再創波段新高。目前，玉山證券投顧也預期，除了每個月的CPI數據變化，明年5月Fed新的主席由誰接任，預期都會是需要留意的重要時機點，而考量到目前各國股市評價來到歷史高點，再加上短期經濟數據確實有所轉弱，未來行情呈現震盪偏多走勢的機會將可能較高，故這裡也小幅度拉高股票的投資比重，投資人也可以考慮投資主動式、主題式ETF，因近期有不少產品表現皆勝過大盤。

 

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圖：台灣股票債券投資組合參考配置比例

資料來源：玉山證券投顧（2025/09/19）
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（以上文章資訊整理自玉山投顧）