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雖然2月過後美國的4大雲端CSP廠商持續上調資本支出金額，將2026年的資本支出年增率從30%上調到60%，並帶動台股加權指數創下歷史新高35579點。但其實從全球市場的行情來看，美國股市早在2月過後因為科技股資本支出大增，就開始一路盤跌，而儘管台股成為AI資本支出上修潮的受惠者，但近期隨著美伊戰爭帶動油價飆升，並使得Fed停止降息的機率增加，股市也開始出現修正壓力，那到底後勢該如何看待呢？詳見以下文章：
自從川普在2025年重返白宮後，他就對伊朗的核計畫極限施壓，並且陸續進行了阿曼、羅馬談判，不過伊朗方面遲遲未妥協，且隨著2月下旬的日內瓦談判依舊無法議和。美國也出乎市場預料的在2月28日發動「史詩憤怒行動」，與以色列透過軍事武力對伊朗發起打擊。
不過，這次的戰爭並沒有如同委內瑞拉的閃電戰快速結束，伊朗在多位重要高層被斬殺後，隨即進入全國總動員，使得戰爭進入全面爆發狀態，伊朗的彈道飛彈基地、防空系統都受到大幅的摧殘。而目前至3月23日，美伊戰爭已經進入第4周，雖然伊朗有多位重要官員已經身亡，但伊朗仍威脅要攻擊美國及其盟友在中東的能源、科技通訊和海水淡化設施，並且完全關閉荷莫茲海峽，使得戰爭遲遲未看到止歇跡象。
從供需角度來看，荷莫茲海峽佔據了全球20%出口的石油供給，每日運輸量大概佔據2000萬桶，在美伊戰爭對航道帶來不確定性之下，目前全球原油供給已經受到嚴重影響，並導致油價出現大幅度上漲，布蘭特原油的價格也來到每桶100美元以上，且至今為止價格都還沒有回落。
雖然從期貨商品的近遠月價差來看，市場目前仍認為油價的上漲只是短期性，但事實上戰爭持續的時間已經遠遠超過市場預期，並開始市場對於Fed利率政策的信心，也引導市場實質利率走高。從CME Fed Watch Tool來看，市場認為有65%機率今年不會降息，甚至有約25%的機率最終會升息1碼，這與先前大家預估的全年降息1至2碼出現明顯落差，也造成全球股市、債市、黃金市場同步大跌。
而看到能源市場的風險持續提高，目前IEA有提到會協調各方釋放戰略儲備油。從數據上看，各方承諾釋儲總量近4.12億桶，以美洲規模最大，約1.95億桶、亞太區域約1.08億桶、歐洲約1.07億桶，但4.12億桶大概只能填補荷莫茲海峽20天的運輸量，在戰爭已經超過1個月的情境下，也就不難理解為何金融市場會出現震盪了。
圖：布蘭特原油近遠月期貨曲線
資料來源：TradingView(2026/3/23)
雖然短線上市場因為流動性的避險壓力承壓，但其實從供需角度來看，EIA預估原油在2026、2027、2028年都陷入供過於求，故只要美伊戰爭能在近期落幕，則市場的壓力應該就會有效緩解。唯若參考美國的主流預測平台如Polymarket，目前市場預期戰爭在5月底前結束機率僅有49%，6月底前也只有56%，看起來近期的市場要能夠扭轉偏空的態勢，仍有待戰事止戰。
圖：EIA對全球石油供需預估
資料來源：財經M平方(2026/3/23)
圖：Polymarket預測美伊戰爭結束機率
資料來源：Polymarket(2026/3/23)
目前，玉山證券投顧對於戰爭的看法比較傾向是在5月前結束，主要原因是從川普的民調來看，目前川普民調的不支持率已經來到56%的新高水準。而且若從PPI指數來看，美國近2個月繳出來的PPI數據都大幅高於市場預期，1月PPI年增率落在2.9%（預期2.6%）、2月PPI年增率3.4%（預期2.9%），戰事繼續擴大將會使通膨的壓力大增，故川普擇時盡速結束戰爭，推測會是未來比較可能發生的劇本。
圖：美國PPI數據連續2個月超出預期
資料來源：財經M平方(2026/3/23)
儘管從邏輯上來看，美國政府有讓戰爭早日結束的壓力，但這場戰爭畢竟是由川普所開啟，在未取得伊朗確切退出核計畫的承諾前就終止戰爭，對於川普的面子也不好看。在解鈴還須繫鈴人之下，短期市場的震盪可能不會那麼快結束，且大資金也需要調整倉位，故建議投資人要嘛就是逢回檔分散布局，不然就是等待戰爭確定真的結束再進場投資，可能會是比較好的操作邏輯。
而在ETF的熱門標的方面，由於今年美國雲端CSP業者大幅度上調資本支出，台灣的AI概念股仍是主流；而金價雖然因為實質利率上升出現壓回，但若是最後通膨捲土重來，則實質利率預期仍會走低，屆時黃金頹勢就有可能逆轉，這些ETF都是投資人可以持續關注的商品。
圖：台灣股票債券投資組合參考配置比例
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投組 |
股票：40-60% |
債券、黃金：10-30% |
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相關 |
●玉山市值動能50 ●元大台灣50 ●中信關鍵半導體 ●富邦NASDAQ |
●期元大S&P黃金 ●國泰20年美債 |
資料來源：玉山證券投顧（2026/3/23）
備註：總體經濟變化快股債配比僅供參考；相關ETF篩選標準為成交金額無推薦涵義，確切績效比較請洽各投信官網。
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