對於股票投資人來講，若是能避開景氣衰退帶動的股價下修潮，勢必有機會大幅增進投資績效。而實務上有一個熱門指標：「美債殖利率曲線」就在2000年後常常做到預測景氣衰退的效果。到底為什麼美債殖利率曲線會有這樣的預測效果呢？又殖利率曲線與債券價格間有何相關性呢？接下來的文章就是要向讀者細細解析。

殖利率曲線是什麼？

殖利率曲線（Yield Curve）其實是將不同天期債券的到期殖利率（Yield To Muturity，YTM）與存續期間（Duration）標示在同一張圖上，最終把各點相連所畫出的曲線。照常理來說，因為持有長天期公債需擔負比持有短天期公債更多不確定性，故會擁有更高的到期殖利率，殖利率曲線整體也會呈現為正斜率，就如同下圖：

為何殖利率曲線會倒掛？會造成甚麼影響？

殖利率曲線在多數時候都呈現正斜率，不過當金融市場出現異常變化時，殖利率曲線卻可能倒掛並形成負斜率（詳如下圖）。

那這種情況為什麼會出現呢？成因眾說紛紜，但最常見的一種解釋如下：「短期債券主要反映聯準會（FED）的政策方向，長期債券則與經濟趨勢有更強關聯性，每當FED快速升息時，短期債券收益率會快速提高，唯市場會擔心快速升息將影響經濟表現，使得長期避險需求提高，最終造成長債殖利率壓低，並使得倒掛發生」。

而就歷史經驗來看，每當長短期公債利差倒掛時，經濟通常在不久後會出現衰退，一方面是因為債券市場通常會比基本面數據來的更加敏感，另一因素是央行升息是擔心景氣過熱，但升息幅度要控制的剛剛好很不容易，故升息到最後不幸引發經濟衰退的例子比比皆是，使得這項指標常有一定的領先效果，並成為市場觀察重點。

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