當市場前景撲朔迷離，資金總會尋找最可靠的避風港，而黃金始終是市場首選之一。今年，黃金不僅是避險資產，更成為資本市場的「流量擔當」，顛覆了市場年初對其將呈區間震盪走勢的預期。價格飆升、ETF資金狂湧，甚至重量級金融機構爭相上調黃金目標價，這波黃金熱潮背後到底藏著什麼玄機，讓投資人重新審視這個貴金屬的價值。本篇文章將帶你了解黃金市場現況、價格驅動因素、以及可以如何聰明布局不同類型的黃金ETF，讓你的投資組合在波動中穩健前行！

 

• 黃金價格驚驚漲
• 市場信心足 黃金期貨多頭倉位維持高檔水位
• 重量級金融機構上調黃金目標價
• 從供需結構看黃金市場現況
• 金價未來四大驅動關鍵
• 黃金ETF資金流入創高
• 黃金ETF在投組中可以扮演什麼角色?
• 黃金ETF種類：實體黃金、黃金衍生性商品、金礦公司股票
• 美國上市黃金ETF：GLD.US、UGL.US、GDX.US
• 台灣上市黃金ETF：00635U、00708L

 

黃金價格驚驚漲

自2024年起，黃金價格開始加速上漲，全年走出25%的漲幅，不輸美國股市，較新興國家股市佳，也贏過美債表現。進入2025年，金融機構原先預期黃金經去年的飆漲後將轉呈震盪格局，然金價一反各家分析，看回不回，並數度創下新高，逼近每盎司3,000美元，在目前各類資產波動的情況下，尤為出眾。

 

圖：黃金價格飆漲

資料來源：Cmoney（2025/03/17）

 

 

 

市場信心足 黃金期貨多頭倉位維持高檔水位

 

金價不墜，市場對於其未來的走勢也有信心。與黃金現貨價格的走勢高度正相關的期貨多頭倉位維持高檔水位，惟可見部分多單獲利出場，COMEX黃金期貨的淨多頭倉位於2月月減13%，降至832噸，其中基金經理人的淨多頭倉位月減16%，降至605噸，不過還是比2024年全年平均值556噸高出9%。

 

重量級金融機構上調黃金目標價

 

值得留意的是，近來多家金融機構上調黃金目標價到3,000美元之上，型塑黃金市場偏多氛圍，其中麥格理集團將最高目標價推到3,500美元，牽動市場高度矚目。金融機構上調黃金目標價，反映市場避險需求上升，美元及金融市場的不確定性增加。此外，黃金作為無息資產，在市場利率上升有限的情況下，吸引力相對提升，是機構修正金價目標的原因之一。

圖：各金融機構對金價目標價

金融機構	目標價(美元)
麥格理集團	第3季3,500
高盛集團	3,100
摩根大通集團	3,000
花旗集團	2,700~3,200
美國銀行	3,500
法國巴黎銀行	第2季3,100
匯豐銀行	2,600~3,050
澳盛銀行	2,950
瑞士銀行	2,900
道富環球顧問	50%機率落在2,600~ 2,900，30%機率達3,100

資料來源：Bloomberg（2025/03/15）

 

從供需結構看黃金市場現況

 

黃金的供給有金礦公司的開採，約占70%，以及換取現金的回收，約占30%，以及生產商將黃金賣出的避險操作，占比約1%以下。近年來，黃金供應維持穩定，但成長趨勢放緩，原因包括礦藏有限，開發新礦區的難度和成本增加，以及部分國家加強環保與政策，限制了採礦活動。

 

黃金四大需求來源中，金飾製造占約50%~40%，各國央行購買占30%~20%，投資占30%~20%，科技應用占10%。從2020年起，黃金的總需求量呈現穩步上升的趨勢，原因除了珠寶需求回穩之外，更重要的是各國央行的買進需求明顯增加。

 

金價未來四大驅動關鍵

 

綜觀來看，數項因素扮演黃金強勁行情的關鍵：各國央行積極購入黃金，抵銷消費性黃金需求下降的影響；地緣政治升溫，透過黃金避險的需求增加；美元疲弱，市場利率低，投資黃金的機會成本降低。那麼，黃金接下來會怎麼走？各大投研機構維持中性偏多的態度，四項要素是接下來觀察黃金價格走勢的關鍵。

一、利率政策與美元走勢

若市場利率偏弱，則黃金持有的機會成本降低，有助吸引更多投資人進場。另外，若美元走弱，也會進一步推升黃金價格。

 

圖：美元指數與黃金價格走勢

資料來源：CMoney（2025/03/17）

 

圖：殖利率與黃金價格走勢

資料來源：CMoney（2025/03/17）

 

二、亞洲需求是否能持續？

中國與印度是全球最大的黃金消費市場，兩國的經濟成長、消費者信心與購買力對金價影響重大。宜留意的是，儘管以這兩國為首的亞洲市場對於黃金的需求依然持穩，但美中貿易戰可能對雙方經濟造成影響，並壓抑未來中國民間的黃金需求，不利黃金價格走勢。

 

三、央行增持黃金的力度

全球央行已連續15年淨買入黃金，近年買入力度更有增無減，單年度買進逾1,000公噸，是推升黃金價格的重要角色。央行購金受政策的影響性高，因此動向不易預測，但因全球貿易和經濟衝突未有停歇跡象，加上美國債務增加，各國尋找美元的替代品，使得各國央行的黃金淨購買趨勢短期不易扭轉。世界黃金協會市場分析師Joseph Cavatoni即認為黃金需求量創新高，顯示黃金已是重要金融儲備資產，預期央行今年會再淨購買1,000噸以上的黃金，不會少於去年。

 

四、市場避險的投資需求

避險是黃金最為人知的屬性。最近一次黃金投資井噴的期間是新冠肺炎疫情肆虐的2020年，當時創紀錄的市場低利率讓黃金投資大行其道，推升金價創新高紀錄。而後市場終歸平靜，黃金投資需求也明顯下降。近來，在美國總統川普第二任期上任後，其政策不確定性、貿易戰與供應鏈中斷的風險再度刺激市場避險情緒，促使投資人加速配置黃金。

綜合以上要素，下表提供世界黃金協會對金價在不同情境下的解讀：

圖：黃金協會金價不同情境的解讀

項目	情境一	情境二	情境三
市場預期美聯準會今年利率區間	升息至5.5%	降息至3.50% - 3.75%	降息至3.0%
經濟預期走勢	經濟將放緩	成長略低於市場共識	經濟前景穩定
購買黃金的機會成本	l   美國十年期公債殖利率顯著上升(不利金價) l   美元在主要貨幣中獨強(不利金價)	l   美國十年期公債殖利率小幅下降(有利金價) l   美元略為走弱(有利金價)	l   美國十年期公債殖利率明顯下降(有利金價) l   美元因避險需求而上升(不利金價)
不確定因子	l   通膨疑慮升溫(有利金價) l   交易市場波動(有利金價) l   地緣政治風險未消弭(有利金價)	l   通膨下降但略高於目標通膨(不利金價) l   市場對資產風險偏好提升(不利金價) l   地緣政治風險未消弭(有利金價)	l   通膨降至2%以下(不利金價) l   市場對資產風險趨避提升(有利金價) l   地緣政治風險未消弭(有利金價)
交易動態	l   大宗商品價格反彈(有利金價) l   黃金持倉量下降(有利金價)	l   大宗商品價格穩步(中立) l   黃金持倉量持穩(中立)	l   大宗商品價格下行(不利金價) l   黃金持倉量增加(有利金價)
黃金價格走勢	面臨下行壓力	區間震盪	具上行空間

資料來源：WGC

 

黃金ETF資金流入創高

在各項驅動因素的支撐下，黃金市場的投資熱度持續升溫。值得注意的是，黃金ETF因具備低交易門檻、交易便利性、流動性等優勢，已成為投資人參與市場的首選。

全球黃金ETF在2月獲得94億美元的挹注，為2022年3月以來的最高單月流入紀錄，而在連續三個月的資金流入後，全球黃金ETF的總資產規模已達3,060億美元，創下新高。

如從地區來看，資金主要湧入北美黃金ETF，2月北美黃金ETF增加68億美元，為2020年7月以來的最大單月流入，同時也是歷年同期最佳。另一方面，亞洲、歐洲市場的黃金ETF同樣也有資金流入，各為23.01億美元、1.50億美元。此反映了全球各地投資人對於黃金的需求依然熱絡。

<延伸閱讀：常見存股標的介紹-ETF是什麼？>

 

圖：資金持續流入黃金ETF

 

圖：資金流入前十多的黃金ETF

ETF	掛牌地區	2月全月資金流入(百萬美元)
iShares Gold Trust	美國	3,768.6
SPDR Gold Shares	美國	1,801.1
SPDR Gold MiniShares Trust	美國	651.5
Huaan Yifu Gold ETF	中國	482.6
Bosera Gold Exchange Trade Open-End Fund ETF	中國	364.8
E Fund Gold Tradable Open-end Securities Investment Fund	中國	343.8
Guotai Gold ETF	中國	306.2
iShares Gold Trust Micro	美國	216.5
UBS ETF Gold	瑞士	156.6
Japan Physical Gold ETF	日本	139.2

資料來源：WGC（統計至2025/02/28）

 

 

黃金ETF在投組中可以扮演什麼角色？

 

投資黃金ETF可以從短線交易與長線資產配置兩個角度來看待其價值。

• 短線交易：黃金價格波動大，市場短期內可能因央行政策、地緣政治風險、美債殖利率等因素影響而快速上升或回落。因此，短線交易者可以利用黃金ETF靈活進出市場，把握金價短期波動帶來的獲利機會。
• 長期資產配置：對於欲建構投資組合的長期投資人來說，黃金ETF適合作為資產組合中的避險部位，以降低投資組合的波動性。多數投研機構建議黃金可在投組配置5%~10%，如以全球規模最大的避險基金橋水基金創辦人Ray Dalio所發明、適用在各總經條件下的「全天候投資組合」（All Weather Portfolio）來看，其黃金配置約略為7%左右，值得投資人參考。（註：據Ray Dalio受採訪時表示「全天候投資組合」為長天期美債40%、美股30%、中天期美債15%、黃金7.5%、其他大宗商品7.5%）

 

黃金ETF種類：實體黃金、黃金衍生性商品、金礦公司股票

 

黃金ETF有三種主要類型：實體黃金ETF、黃金衍生性商品ETF以及金礦公司股票ETF。這三者雖然都與黃金價格相關，但其持有標的、價格影響因素及適用情境各有不同，因此適合不同目標的投資人。

實體黃金ETF有實物黃金支撐，投資人購買此類ETF時，等同於間接持有黃金。其價格變動與現貨黃金價格高度相關，是市場上最直接反映金價波動的投資工具之一。因ETF會收取管理費，且ETF交易價格可能與黃金現貨價產生一定的溢價或折價，因此買賣時需考量市場流動性因素，而SPDR Gold Shares（GLD.US）是美國掛牌歷史最悠久、目前規模及流動性最大的實體黃金ETF，所以是多數投資人首選的實體黃金ETF。

相較於實體黃金ETF，黃金衍生性商品ETF主要透過黃金期貨合約來追蹤金價，並不直接持有黃金實物。例如ProShares Ultra Gold（UGL.US）提供2倍槓桿效果，使投資人能夠放大黃金價格的漲跌空間來獲利。惟須留意期貨合約的換倉成本使得此類ETF管理費相較實體黃金ETF高。

金礦公司股票ETF則是投資於黃金開採與生產公司的股票型ETF，如VanEck Gold Miners ETF（GDX.US）。這類ETF的表現雖與金價有一定關聯，但仍受企業經營狀況與整體股市波動影響。例如，當金價上漲時，金礦公司的獲利能力通常會提升，其股價可能上升得比金價更快；反之，金礦公司也可能因管理不善、開採成本上升或市場風險而有疲弱的股價表現。此類ETF的波動通常較高，適合能承受較大風險的投資人。

綜合來看，若投資人希望直接追蹤黃金價格，實體黃金ETF 是較為穩健的選擇；若希望利用槓桿放大報酬，則可考慮黃金衍生性商品ETF；而想投資掏金產業且理解公司經營風險的話，則可考慮金礦公司股票ETF。

圖：各種類黃金ETF比較

種類	實體黃金ETF	黃金衍生性商品ETF	金礦公司股票ETF
持有標的	由實物黃金支撐，投資人購買後，相當於間接持有黃金。	透過黃金期貨合約來追蹤金價變化，而非持有實物黃金。	投資黃金開採與生產公司，受公司營運狀況影響，不完全跟隨金價變動。

資料來源：玉山證券數位投顧

 

 

美國上市黃金ETF：GLD、UGL、GDX

 

在台灣投資黃金的方式包括實體黃金、黃金存摺、黃金期貨、ETF等，但購買實體黃金需要考慮存放問題，而黃金期貨交易單位所需資金大，黃金存摺則可能有較高的買賣價差。相比之下，美國黃金ETF透過規模經濟壓低了管理費，且流動性高，買賣價差相對較小，並有多種類型可供選擇。

透過複委託買美股黃金ETF雖然有手續費，但美股黃金ETF管理費相對本地ETF低廉，若考慮價差、流動性等隱藏成本，加上採取長期持有策略，減少頻繁交易，並搭配美元換匯優惠，其實可以有效減少複委託的交易負擔。

 

圖：美國黃金相關ETF比較

名稱	SPDR Gold Shares	ProShares Ultra Gold	VanEck Gold Miners ETF
股號	GLD.US	UGL.US	GDX.US
種類	實體黃金ETF	黃金衍生性商品ETF	金礦公司股票ETF
簡介	流動性、規模最大黃金ETF	提供金價2倍槓桿	投資金礦公司股票，主要範圍落於加拿大、美國、澳洲、非洲等
追蹤價格或指數	LBMA Gold Price PM ($/ozt)	(2x)The Bloomberg Gold Subindex	NYSE Arca Gold Miners指數
規模	851.42億美元	4.00億美元	138.76億美元
股價	275.13美元	117.97美元	43.21美元
總費用	0.4%	0.95%	0.51%
成立日期	2004/11/18	2008/12/01	2006/05/16

資料來源：State Street Global Advisors、UGL、VanEck（2025/03/14）

 

 

 

台灣上市黃金ETF：00635U、00708L

 

台灣上市黃金ETF費用相較美國上市黃金ETF高，規模和流動性也相對較小。若是想要長期持有黃金資產的投資人，美國上市黃金ETF成本優勢明顯，但若是以方便程度考量，選擇台灣上市黃金ETF也可考慮。

 

圖：台灣黃金ETF比較

名稱	期元大S&P黃金ETF	期元大S&P黃金正2
股號	00635U	00708L
種類	黃金衍生性商品ETF	黃金衍生性商品ETF
簡介	直接投資黃金期貨並以指數化操作策略追蹤黃金期貨價格表現	追求黃金期貨指數日報酬正向兩倍績效的槓桿型期貨ETF
追蹤價格或指數	S&P GSCI Gold Excess Return Index	S&P GSCI Gold 2x Leveraged Index ER
規模	15.8億元	19.6億元
股價	33.69元	49.46元
經理費、管理費	1.00%、0.15%	1.00%、0.15%
成立日期	2015/04/01	2017/08/23

資料來源：元大投信（2025/03/14）