複委託美股
美國龍頭企業ETF競爭白熱化!SPY、VOO、IVV、SPLG誰才是美股代表?
當市場充斥負面消息、股價持續疲軟下跌時,你是否也曾想過:「要不要先賣掉手上的部位?」其實,出場並不是唯一的風險對應方式,如果懂得適時運用反向ETF,也能在不利行情中穩住節奏、降低損失。本篇文章將帶你認識什麼是反向ETF、需留意哪些風險、適用在那些情境,並整理出目前美股市場上受關注的熱門反向ETF清單,讓你在面對波動時可有更多策略來面對。
避險的目的並不是為了讓你大賺,而是在市場高檔震盪或下跌風險升高時,不需打亂原本的投資規劃,就能適時提供一層臨時保護,降低資產波動,避免大幅損失。
以美國股票為例,雖然長期報酬具吸引力,但無論你何時進場,都難免遇到下跌與修正,資產增值之路並非一路順風。
根據歷史統計,S&P 500指數平均每年會出現超過3次的5%以上下跌,每隔約16個月就可能遇到一次超過10%的修正,15%~20%的大跌則平均每3到5年就會發生。而跌幅越深,修正時間也越長——從1個月到1年不等,對投資心理與部位管理都是一大考驗。因此,理解波動是常態、提早做好風險因應,是穩健投資不可或缺的一環。
圖:S&P 500指數歷史下跌概況
下跌幅度 |
平均發生頻率 |
平均下跌花費時間 |
5%以上 |
1年3次 |
39天 |
10%以上 |
每16個月 |
128天 |
15%以上 |
每3年 |
230天 |
20%以上 |
每5.5年 |
335天 |
資料來源:FIRST TRUST、Bloomberg(統計期間1942/4/20~2024/3/28)
當你認為市場存在下行風險時,便可以買進對應的反向ETF,待標的下跌時,反向ETF就會出現上漲報酬,是一種靈活又實用的避險工具。
以美股指數為例,若你認為S&P 500指數可能下跌,便可選擇每日反向追蹤 S&P 500報酬的ProShares Short S&P500 ETF(SH.US)。當S&P 500指數當日下跌時,SH就會上漲。
相較於融券賣出和操作期貨或選擇權等衍生性金融商品等避險方式,反向ETF的操作更簡單、門檻更低,沒有融券強制回補風險,也不需額外開期貨帳戶,是一般投資人進行短期避險或策略性反向布局的入門選擇。
圖:避險商品選擇比較
商品 |
是否需要期貨戶? |
是否需要保證金? |
方向錯誤可能虧損超過所投入的金額? |
有1倍以上槓桿的選擇? |
反向ETF |
否 |
否 |
否 |
有 |
融券賣出 |
否 |
是 |
是 |
有 |
賣出期貨 |
是 |
是 |
是 |
有 |
買入賣權 |
是 |
是 |
是 |
有 |
*註:交易槓桿及反向ETF需具一定資格,資格限制詳見文章末段或洽所屬營業員詢問。
反向ETF會透過期貨等金融商品每日調整持倉部位,讓它的當日報酬能反映標的指數當日的反向走勢。
這類商品的運作機制因頻繁進行部位調整,所以會產生一定的交易成本,長期下來可能會侵蝕ETF的淨值表現。
更關鍵的是,這樣的每日再平衡設計也會導致一個常被忽略的現象:複利偏離效應。意思是,反向ETF的報酬率設計是針對「單日報酬」進行反向追蹤,若連續多日進行累算,則累積報酬就不一定會與標的指數完全反向對應。
一般來說,如果市場走勢明確,持續往上或往下走,則反向ETF的表現通常還算穩定。但如果市場來回震盪,那反向ETF的報酬率就可能變差,甚至出現虧損。
情境一:標的指數連續下跌。第4天標的指數反向累積報酬34%,反向ETF累積報酬46%較佳。
天數 |
第1天 |
第2天 |
第3天 |
第4天 |
標的指數每日報酬 |
-10% |
-10% |
-10% |
-10% |
標的指數累積報酬 |
-10% |
-19% |
-27% |
-34% |
標的指數反向累積報酬 |
10% |
19% |
27% |
34% |
反向ETF每日報酬 |
10% |
10% |
10% |
10% |
反向ETF累積報酬 |
10% |
21% |
33% |
46% |
情境二:標的指數連續上漲。第4天標的指數反向累積報酬-46%,反向ETF累積報酬-34%較佳。
天數 |
第1天 |
第2天 |
第3天 |
第4天 |
標的指數每日報酬 |
10% |
10% |
10% |
10% |
標的指數累積報酬 |
10% |
21% |
33% |
46% |
標的指數反向累積報酬 |
-10% |
-21% |
-33% |
-46% |
反向ETF每日報酬 |
-10% |
-10% |
-10% |
-10% |
反向ETF累積報酬 |
-10% |
-19% |
-27% |
-34% |
情境三:標的指數震盪下行。第4天標的指數反向累積報酬7%,但反向ETF累積報酬僅5%。
天數 |
第1天 |
第2天 |
第3天 |
第4天 |
標的指數每日報酬 |
-5% |
7% |
-12% |
4% |
標的指數累積報酬 |
-5% |
1.7% |
-11% |
-7% |
標的指數反向累積報酬 |
5% |
-1.7% |
11% |
7% |
反向ETF每日報酬 |
5% |
-7% |
12% |
-4% |
反向ETF累積報酬 |
5% |
-2.4% |
9% |
5% |
情境四:標的指數震盪上行。第4天標的指數反向累積報酬-5%,但反向ETF累積報酬-7%更差。
天數 |
第1天 |
第2天 |
第3天 |
第4天 |
標的指數每日報酬 |
5% |
-7% |
12% |
-4% |
標的指數累積報酬 |
5% |
-2.4% |
9% |
5% |
標的指數反向累積報酬 |
-5% |
2.4% |
-9% |
-5% |
反向ETF每日報酬 |
-5% |
7% |
-12% |
4% |
反向ETF累積報酬 |
-5% |
1.7% |
-11% |
-7% |
情境五:標的指數震盪持平。第4天標的指數反向累積報酬0%,但反向ETF累積報酬-4%。
天數 |
第1天 |
第2天 |
第3天 |
第4天 |
標的指數每日報酬 |
10% |
-10% |
11% |
-9% |
標的指數累積報酬 |
10% |
-1% |
10% |
0% |
標的指數反向累積報酬 |
-10% |
1% |
-10% |
0% |
反向ETF每日報酬 |
-10% |
10% |
-11% |
9% |
反向ETF累積報酬 |
-10% |
-1% |
-12% |
-4% |
由以上情境可知,反向ETF並不是買了放著就可以不管的工具,標的指數震盪期間將蠶食反向ETF表現,消弭避險效用,但在指數明確下跌時,反向ETF若用巧,則會是快速避險的利器。
反向ETF儘管是可以靈活運用的工具,但基於其每日平衡機制帶來的影響,投資人有必要留意以下三件事:
一、反向ETF對市場變動非常敏感:在消息面突發事件出現時,市場可能快速反轉,讓你的反向操作陷入反向風險。因此,反向ETF不適合在不確定性極高的時段重倉操作。
二、流動性很重要,宜挑選成交活躍的商品:反向ETF是為短線操作設計的商品,進出場要快,因此應優先選擇流動性高、買賣價差小的ETF,才能在需要時順利賣出、減少滑價成本。
三、達標就走:反向ETF適合當日進出或短線操作,一旦達成你的目標,建議盡早出清,以規避複利偏離的風險。
圖:反向ETF使用時機
可使用時機 |
不建議採用的情況 |
預期市場數日內將拉回 |
長期看空 |
想暫時避險但又不想賣掉手中資產 |
中長期避險 |
有時間積極關注市場並管理部位 |
採取不盯盤的投資方式 |
在美股市場中,反向ETF是一種相對簡單、門檻低的避險工具,對於不熟悉融券操作或期貨等衍生性金融商品的一般投資人來說,是應對市場下跌風險的實用選擇。其中單倍反向ETF最為一般人熟知,它們透過每日調整部位,力求呈現標的指數「每日報酬的反向走勢」,例如指數下跌1%,反向ETF就應會上漲約1%。
從目前市場上幾檔主要的單倍反向ETF來看,SPDN、SH、PSQ、RWM和DOG各自對應不同市場區塊,適合不同避險需求。
標的市場為S&P 500的反向ETF中,SH規模最大、超過12億美元,而SPDN成交均量高、單位價格最低,皆是一般投資人短期避險美股的熱門選擇。若預期科技股表現將轉弱,則可考慮PSQ,它針對NASDAQ 100指數設計,適合有科技股或QQQ的投資人。
如持有小型股部位,則以Russell 2000為標的指數的RWM較能精準避險小型股風險。想另鎖定傳統價值型產業如金融、醫療、工業等道瓊成分股進行防守操作的話,DOG是可參考的選項。
ETF |
Direxion Daily |
ProShares |
ProShares |
ProShares |
ProShares |
股號 |
SPDN.US |
RWM.US |
SH.US |
PSQ.US |
DOG.US |
規模(百萬美元) |
220 |
198 |
1,294 |
623 |
143 |
近三個月日均成交量(萬股) |
1,056 |
841 |
626 |
523 |
201 |
股價(美元) |
12.75 |
22.75 |
49.05 |
44.78 |
29.49 |
標的市場 |
S&P 500(大型股) |
Russell 2000(小型股) |
S&P 500(大型股) |
NASDAQ 100(科股占大宗、無金融) |
道瓊工業指數(金融、資訊科技、醫療保健權重前三) |
費用率 |
0.53% |
1.02% |
0.89% |
0.99% |
0.97% |
成立日期 |
2016/06/08 |
2007/01/23 |
2006/06/19 |
2006/06/19 |
2006/06/19 |
*註:交易槓桿及反向ETF需具一定資格,資格限制詳見文章末段或洽所屬營業員詢問。
註:資料來源:VettaFi、Direxion、ProShares(統計至2025/04/05)
沒錯!現在不只有大盤、產業能避險,連單一個股也有專門設計的反向ETF可以操作。首批槓桿及反向ETF於2006年問世,最初僅針對S&P 500、Nasdaq 100等指數進行報酬放大或反向追蹤,惟至2022年起,美國也推出單一股票的槓桿及反向ETF,這類商品多半是追蹤熱門美股如特斯拉、輝達、蘋果等個股的每日反向報酬,快速受到投資人關注並使用。
ETF |
Direxion Daily |
Direxion Daily |
Direxion Daily |
Direxion Daily |
Direxion Daily |
股號 |
TSLS.US |
AAPD.US |
AMZD.US |
GGLS.US |
MSFD.US |
規模(百萬美元) |
67 |
33 |
4 |
6 |
5 |
近三個月日均成交量(萬股) |
1,209 |
128 |
24 |
10 |
9 |
股價(美元) |
11.91 |
19.84 |
14.47 |
15.50 |
15.89 |
標的 |
特斯拉 |
蘋果 |
亞馬遜 |
谷歌 |
微軟 |
費用率 |
0.94% |
0.97% |
1.55% |
1.58% |
1.21% |
成立日期 |
2022/08/09 |
2022/08/09 |
2022/09/07 |
2022/09/07 |
2022/09/07 |
*註:交易槓桿及反向ETF需具一定資格,資格限制詳見文章末段或洽所屬營業員詢問。
註:資料來源:VettaFi、Direxion(統計至2025/04/05)
值得留意的是,常常與反向ETF並列討論的槓桿型ETF,同樣是近年投資人用來進行短線操作的熱門工具。槓桿型ETF透過放大每日指數報酬至2倍或3倍,讓投資人在短時間內能更有效率地放大看多或看空的方向。
這些槓桿與反向ETF不只資產規模持續成長,它們的規模和交易量也大幅提升,已成為ETF市場中不可忽視的重要族群。根據Strategas數據顯示,在2016年,槓桿及反向ETF僅占全球ETF總資產約2%,但截至今日,槓桿與反向ETF資產規模合計達810億美元,占比提升至8%。
隨著市場波動頻率上升、新聞事件對盤勢影響加劇,越來越多投資人選擇以槓桿及反向ETF進行短線事件交易或避險操作。根據Direxion統計,目前在美股市場上交易這類商品的投資人中,25%為避險基金與大型券商等機構投資人,另外75%為散戶,而散戶中約有12%~15%是來自韓國、日本與歐洲的非美國散戶,顯示這類商品的全球化程度已逐年提升。
圖:美國槓桿及反向ETF參與者占比
散戶 |
機構投資人 |
75%(非美散戶占12%~15%) |
25% |
資料來源:Direxion
反向ETF的商品風險程度相對較高,如果是非專業投資人的一般投資人想要使用反向ETF,以不超過一倍為限,且需滿足一定交易條件,並完成相關文件之簽署,才可以買賣。交易條件規定如下:
委託人應於初次買賣反向ETF時具備下列條件之一:
一、已開立國內信用交易帳戶。
二、最近一年內委託買賣國內或外國認購(售)權證成交達十筆(含)以上。
三、最近一年內委託買賣國內或外國期貨交易契約成交達十筆(含)以上。
四、委託買賣國內或外國證券交易市場掛牌之槓桿或放空效果 ETF之成交紀錄。