基於美國政府總債務規模與利息支出占財政收入比重持續攀升，遠高於同等評級的其他主權國，國際信評機構穆迪（Moody’s）於上周宣布，將美國主權信用評等從最高級別「Aaa」調降至「Aa1」，立即引發全球資本市場的高度關注。雖然這並非美國首度遭遇信評下調，但在當前高利率與高赤字並存的環境中，此次調降所釋出的訊號格外值得重視。究竟此次評等下調對美債和美元的地位會產生何種影響？以下即為您詳盡解讀。

• 穆迪調降美國信評在於赤字擴大引發可持續性擔憂
• 過去美債信評被調降 影響最大在於2011年
• 美元、美債下一步會怎麼走？

 

穆迪調降美國信評在於赤字擴大引發可持續性擔憂

穆迪調降美國信用評級的三大主要理由如下：

一、財政赤字持續擴大：美國聯邦預算赤字長期居高不下，估GDP比率超過6%，且預計2035年將擴大至接近9%，反映財政狀況持續惡化。

二、利息支出急劇上升，增加財政負擔：政府的債務利息支出占財政收入比例大幅增加，從2024年的約18%預計升至2035年的30%，使財政壓力加劇。

三、政治分歧嚴重，債務上限和預算談判多次陷入僵局：歷屆政府與國會未能有效協調解決財政赤字和債務問題，治理效率受損，增加財政風險。

 

過去美債信評被調降 影響最大在於2011年

回顧過去歷史經驗：歷史上因美國債務上限問題、國會兩黨之爭，造成美債信評被調降，最有名的是2011/08國際信評公司標準普爾，下調美國債信評級，由AAA下調至AA+，當時是美債首次被信評公司調降，造成S&P 500指數下跌約15%，10年期公債殖利率大幅走低。以目前川普完全執政下，在國會發生兩黨之爭，造成政治僵局的機率不高。

此外，美國政府債務違約的機率也不高，依美國公共債務結構29.0兆美元（不含政府內部債務）分析，國內機構持有約7成，金額20兆美元，其中聯準會占27%、共同基金占19%、存款機構占9%等。海外機構持有約3成，金額9.0兆美元，其中前三大持有者為日本（1.13兆）、中國（0.76兆）與英國（0.78兆）等。所以，即便使美中競爭、中國賣光美債，也預期美國政府發生債務危機的機率不高。

表：美國信評變化

年分	信評機構	原因	結果
2011	標準普爾	政治僵局、債限談判失敗、政府關門風險 1.      首次調降美國信評，具歷史意義 2.      美兩大黨面臨債務上限談判僵局 3.      政府關門風險增	AAA→AA+
2023	惠譽	財政赤字惡化、治理退化、債務風險現 1.      國會與政府在債務上限問題爭執 2.      財政結構性惡化與赤字擴大 3.      債務負擔與利息成本上升	AAA→AA+
2025	穆迪	結構性債務失衡、殖利率風險、債務對GDP長期升高 1.      財政赤字持續擴大 2.      利息支出急遽上升 3.      債務上限和預算談判陷僵局	Aaa→Aa1

資料來源：玉山投顧

 

美元、美債下一步會怎麼走？

市場對於美元信心仍強，所以即使美國財政部在市場發債、籌措資金，大都會被市場消化，例如全球央行若有外匯儲備到目前為止，大都持有美元或購買美債。至2024Q4止，美元占全球外匯儲備比重為57.8%，歐元是19.8%，日元5.8%，英鎊4.7%。

而市場所推行的海外債，也大都以美元或美國市場為主。美國市場為全球最大發債市場，所以美國經常帳大都呈現資金外流，而全球再投資於美國或握有美元，使美元不致於大幅貶值，對於該市場的信心呈現樂觀。

信心主要源自於三方面：

一，美國在全球扮演警察的角色，例如北約組織、印太戰略組織等

二，美元自由流通

三，美國是全球民主、人權、法治的象徵

綜觀而言，以美國企業競爭力的角度，全球市值最大的公司，排名前10名，除了沙烏地阿拉伯國家石油公司外，其餘9家都是美國公司。