隨著9月美聯儲（Fed）主席鮑威爾在FOMC會議中放鴿，再加上OpenAI、Oracle、AMD、NVIDIA等公司陸續發布各項金額龐大的合作案，帶動全球主要指數以AI股為首再創新高。近期，全球股市創高過後，投資市場開始關心AI動能能否延續，故台積電法說會給出的展望成為市場關注重點。到底台積電第3季法說會講了什麼？又美國美國就業數據轉弱、中美稀土議題、美國政府停擺等雜音會掀起什麼影響，詳見本次的股債ETF組合介紹文章。

 

• 台積電法說會近況、展望一次看
• 美國就業數據轉弱但經濟軟著陸
• 股債ETF投資組合該如何調整？

 

台積電法說會近況、展望一次看

 

台積電於10月16日下午舉行第3季法說會，法說會公布第3季財報，營收來到331億美元（季增率10.1%、年增率40.8%），小幅超過財測318－330億美元高標，毛利率落在59.5%（前期58.6%、去年同期57.8%、財測55.5%－57.5%）、營業利益率50.6%（前期49.6%、去年同期47.5%、財測45.5%－47.5%），EPS來到17.44元（前期15.36元、去年同期12.54元），整體財務表現優於預期，尤其毛利率受惠於成本控制、稼動率提高，抵銷海外廠對毛利的影響。

 

資料來源：台積電

 

而從細項來看，台積電第3季高效能運算HPC的增長率僅與第2季持平，第3季的營收季增長主要依靠的是蘋果手機出貨旺季帶來的拉貨力道，故市場有一種看法也出現，認為這可能是AI需求轉弱的早期訊號。但玉山證券投顧看法沒那麼悲觀，主要原因是台積電目前本來就產能滿載，而且公司在本次法說會也提到：「AI需求較預期更強，AI加速相關營收從2024到2029年的年均複合成長率可望優於原先預估的45%，展望也較前一次更加樂觀」。

 

資料來源：台積電

 

展望後勢，台積電2奈米製程將順利在第4季量產，公司對於第4季的看法營收是大致持平第3季，並小幅上修全年資本支出至400－420億美元（原380-400億美元），公司也提到消費性電子、通訊產品已觸底並溫和回升，法人多半估今年EPS落在64－65元左右。

展望2026年，與過往相同公司對於資本支出、營收展望並沒有提前公布，這部分使得市場無法印證近期OpenAI喊出的各項資本支出數據，故股價的表現在隔日也沒有創高。而根據玉山投顧分析，隨著2奈米產能與良率爬坡，明年台積電2奈米營收比重可以來到10%，另外CoWoS產能也依舊吃緊，明年最高產能將達到10萬片/月（部分法人則是有小幅上修0.5萬片），全年EPS則落在73－74元。另外玉山投顧也預期海外拓廠的加速，將在未來幾年對毛利率造成2－3%的影響，中長期影響則會到達4－5%（公司目前對長期毛利率維持53%以上看法未變）。

 

資料來源：台積電

 

 

美國就業數據轉弱但經濟軟著陸

簡單總結台積電法說會：「基本面強勁但稍欠缺亮點」，因為市場近期持續熱炒各項上中下游結合的AI永動機，但台積電的看法並沒有太明顯的改變，公司對於2026年的看法也如往常沒有提前公布，故市場的反應比較平淡。

另外需要留意的是，近期美國總體經濟比較多雜音，尤其是非農就業數據持續轉弱，雖然就業疲乏主要是因為川普關稅政策不確定影響，使得企業傾向「低招募、低裁員」，但數據走弱加上近期中美關稅戰又因稀土議題起爭議、再加上美國政府停擺，故目前可以看到市場也不時出現比較大的震盪。

 

 

股債ETF投資組合該如何調整？

 

整合產業及總經數據，目前市場對AI產業的看法依舊正向，而總經數據雖然有轉趨疲弱的現象，但畢竟不是斷崖式的下滑，故可簡單考慮小幅調降投組股票比率。此外，若川普與習近平在11月沒有讓中美關稅戰惡化，則股市應該還是能維持於高檔震盪格局，而這樣的格局將也可以留意主動式ETF能否繳出比較出色的報酬。

圖：台灣股票債券投資組合參考配置比例

資料來源：玉山證券投顧（2025/10/17）
備註：總體經濟變化快股債配比僅供參考；相關ETF篩選標準為成交金額無推薦涵義，確切績效比較請洽各投信官網。

 

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