• AI類股仍是盤面焦點
• AI永動機成型？AI熱潮與2000年電信業泡沫有何不同？
• 台灣哪些AI股目前基期相對低？

 

 

AI類股仍是盤面焦點

 

圖：本周市場強弱勢類股

資料來源：玉山證券投顧（2025/09/23）
備註：圖表僅對市場資訊整合，非為推薦買進，熱門股波動大須留意操作風險

 

近期AI類股的仍舊是市場的資金主流，晶圓代工、記憶體、PCB、機殼、散熱，電源供應器等受惠股都有不小漲幅，不過從預估本益比角度來看，有不少個股都已經來到2026年EPS的20-30倍左右水準，故部分市場資金也開始關注比較低本益比的ODM產業。

近期，外資摩根士丹利出具報告，看好未來NVIDIA Compute tray組裝業務會集中到緯創（3231）、鴻海（2317）、廣達（2382），這使得相關概念股備受關注。另外，NVIDIA投資Open AI、AMD以認股憑證換取OpenAI部署AMD GPU、以及Oracle出現雲端業務毛利率較低等題材，也都是市場關注焦點，以下也為大家解析這些事件與個股的近況。

<延伸閱讀：美光暫停報價，記憶體類股受惠供不應求大漲>

 

AI永動機成型？AI熱潮與2000年電信業泡沫有何不同？

 

近期AI產業出現一種很特殊的現象，很多賣鏟子的業者，都跳下去投資第一線的AI下游。舉例來講，NVIDIA投資美金1,000億元與OpenAI合作建設10吉瓦（Gw）運算系統，用於支持OpenAI的超級數據中心和次世代模型訓練、另外AMD則是與OpenAI簽了更創新的股權交換協議，只要OpenAI在未來數年部署總計6GW的AMD GPU，就可以取得AMD約10%的股權。

而不僅僅如此，前段時間雲端基礎建設業者Oracle也在法說會中提到，近期除了xAI、Meta二個客戶之外，又新增了OpenAI；而新客戶的加入，使得公司本季未履行合約（RPO）達到4,550億美元，年增359%，預期未來5年這些客戶能貢獻公司營收超過3,000億美元。

在NVIDIA投資OpenAI、OpenAI向Oracle購買算力、Oracle又向NVIDIA買GPU之後，市場戲稱這個閉鎖循環正成為一個「AI永動機」，由最上游的業者推動下游需求，再搭配上美國政府的大力推動與投資，使得AI產業將能夠繼續快速增長，也讓不少投資人想起2000年的電信產業風暴。

事實上，在2000年代時，網路電信產業也曾出現類似於現在AI投資的市場熱潮。當時隨著網路發展萌芽，再加上1996年美國公布電信法，放寬電信業進入門檻，美國電信業者就從1996年30家提升到2000年的711家，搭配上當時的低利率環境，電信業開始大舉投資光纖，並推升設備商如Cisco股價大漲。

當時的電信產業與現在的AI產業，其實有不少異曲同工之妙，由設備供應商向電信公司提供信貸，讓後者購買路由器、光纖等設備，供應商以此膨脹銷售額，電信公司則利用債務擴張網路，形成槓桿迭加，推升整電信業投資超過5000億美元，與現在NVIDIA、AMD與下游OpenAI綁樁，可以說如出一轍。

而回顧歷史，這樣的好光景隨著2000年網路泡沫破裂，且聯準會提高利率，最終仍漸漸的走向破滅，導致世界通訊（Worldcom）、安隆（Enron）和環球電訊（Global Crossing）等業者破產。

對比過去的經驗，這一次參與AI基礎建設的巨頭，多半有非常強勁的現金流，像是Google、Meta、Amazon、Microsoft，而這些個股的本益比也多半在尚稱合理的水準，故市場多半不那麼悲觀。不過從另一角度思考，當OpenAI這些尚未有盈利能力的業者開始大幅槓桿，而上游業者也希望透過投資下游帶動更強勁的需求增長，也間接代表整個產業開始進入泡沫階段。

 

若我們拿CISCO來比較，過去CISCO在1999年時股票的本益比曾經來到132倍，而目前的NVIDIA本益比落在52倍、Meta約25倍、Amazon約33倍、Google約26.42倍、Microsodr約37倍，由此可見泡沫期股價漲幅可以超乎所有人想像。

而參考各家研調機構數據，以及台積電的CoWoS產能推估，，明年CSP業者資本支出應該還是能維持在10~20%以上的成長水準，故AI產業的發展趨勢仍正向，目前還沒有看到明確泡沫會破裂的跡象。唯投資人仍須留意，當明年美國政府的利率政策出現轉向，亦或是明年AI持續無法創造出AI Agent，屆時就要留意趨勢有可能出現明顯的轉向。

 

圖：AI內循環投資成型

 

資料來源：由XAI生成

 

台灣哪些AI股目前基期相對低？

市場的預期往往會提前基本面3個月~半年，AI趨勢資本支出維持高成長已是市場共識，目前不少台灣零組件供應鏈股價預估本益比都來到20-30倍左右。不過值得留意的是，近期外資摩根士丹利點出一個新的產業趨勢：「NVIDIA Vera Rubin的Compute Tray組裝業務，會完全轉移到緯創、鴻海、廣達3家廠商，這也意味著部份個股的市占率能夠取得長足成長。

 

資料來源：摩根士丹利，詳細數據請洽原報告

 

觀察相關個股的近況，緯創（3231）今年第2季伺服器產品營收比重已達到35%，公司持續成功從消費性市場往商用市場轉型，在Compute Tray市佔率可望提高，也讓市場看好他的服務市占率可望提高。至於其子公司緯穎（6669），公司囊括了AWS、Microsoft這些重量級ASIC顧客，公司是國內最受惠ASIC趨勢的業者，今年在AWS的強勁動能帶動下，業績表現亮眼，第4季雖然AWS的拉貨力道可能因轉換期轉弱，但公司將開始出貨Oracle的GB200伺服器。

至於鴻海（2317）與廣達（2382），鴻海一直是全球規模最大的製造業龍頭，目前市場普遍預估鴻海今年GB伺服器機櫃出貨量將達1萬至1.1萬台，2026年則可望達2.2萬至2.3萬台；廣達則是在法說會提到，樂觀看待第4季AI伺服器出貨量能較第3季提升，集團將持續配合客戶拉貨步調交付訂單，目前ODM業者對未來看法仍維持正向。

 

 

圖：台灣主要AI概念股一覽

資料來源：Cmoney 整理：玉山證券投顧（2025/10/08）
備註：數據來源為Cmoney法人平均預估值，相關概念股及產品為市場資訊整理，因產業變動速度快，資料僅供參考，標的也非為推薦含意，投資人應留意熱門股波動較為劇烈

 

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