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2025/04/01
每年歲末，市場上總會出現一個備受關注的名詞──「聖誕行情（Santa Claus Rally）」。「聖誕行情（Santa Claus Rally）」指每年最後五個交易日，加上隔年一月的前兩個交易日，總共七天的股市表現。在這段期間，S&P 500指數歷史上大約有八成的時間上漲，自1950年以來平均漲幅約1.3%，若向前回溯至1928年，平均漲幅甚至達到1.6%。而今年是否依然能複製這段季節性走勢，將是市場關注焦點之一。本文將帶你回顧聖誕行情的由來，並從今年市場環境切入，一起判斷此刻的美股是否具備再度走強的條件?
文章目錄，點選你想看的段落：
什麼是聖誕行情（Santa Claus Rally）?
「聖誕行情」這個名稱是1972年由Yale Hirsch所提出。他在統計市場資料時，發現這七天的報酬率明顯高於全年其他時間，於是將這段期間的獨特上漲效應命名為「聖誕行情（Santa Claus Rally）」。時至今日，即便市場結構已被電腦交易等因素大幅改變，這段季節性情況仍持續存在，或許顯示了聖誕行情背後的成因可能與投資人行為、資金流動性等因素相關，而非市場偶然。
至於為何年底會出現這種普遍偏多的走勢，市場並沒有單一公認的結論。比較常被提及的說法包括：機構投資人在年底休假，使交易量下降，能造成壓力的大型賣單相對減少，使股市更容易被推升；年終獎金入帳、節慶消費旺季帶來樂觀情緒，使市場風險偏好提高；投資人會在年底進行報稅前的資產調整，包括賣出虧損部位、再進場布局，使買盤略有增加；或者，單純是因「年底想以好表現收尾」的心理因素，使得市場傾向樂觀。
然而，聖誕行情的指示意義似乎不只是在「會不會漲」。Yale Hirsch更指出，若這七天沒有出現上漲，反而成為一種「警訊」。1999年的聖誕行情下跌約4%，接著便爆發科技泡沫；2007年也未能上漲，隔年金融海嘯席捲全球。雖然不能因此得出「聖誕行情一定預告危機」的結論，但確實可以看出，當年末氣氛不佳、資金不願進場時，往往意味著投資人對未來的不確定性偏高。
那麼，今年還會有聖誕行情嗎？
隨著年底臨近，市場焦點再度回到「聖誕行情」是否會如期上演。目前來看，今年的市場環境相比過去兩年或許更加有利：通膨壓力緩解、市場利率有望下降、科技與人工智慧相關企業獲利動能維持強勁，使得投資情緒在進入第4季後逐步轉為偏多。
圖：基金經理人綜合情緒指標（景氣期待＋現金水位＋股票部位）的相對排名，用來衡量市場樂觀或悲觀程度。近月，機構投資人投資情緒升至今年2月來新高。
摩根大通將原先「政策維持不變至 1 月」的預測，上修為 聯準會有望在12月提前降息1碼。主要原因在於多位聯準會理事的談話明顯轉鴿，其中紐約聯準銀行總裁暨FOMC副主席Williams直言，短期內具備降息空間，強化了政策方向可能提前轉向寬鬆的市場解讀。
高盛亦指出，因政府關門使官方經濟數據延遲公布，加上12月會議前不再有關鍵數據更新，使得市場只能依賴最新的9月就業報告作為判斷基礎，這也進一步提高了聯準會「提前行動」的可能性。摩根大通更補充，若後續數據未明顯反轉，明年1月可能再降息1碼。
CME Fed Watch顯示12月降息機率提高至約87%，反映市場普遍認為，在資訊不足、數據不完整的環境下，聯準會仍可能選擇率先放鬆政策，以確保經濟韌性與金融穩定。
圖：12月的降息機率來到87.5%
資料來源：CME
可留意的是，華爾街投行也陸續開始喊出明年美股點位，整體前景仍以偏多為主調，給予S&P 500指數的目標價介於7,400至8,000點不等，而推動指數主要的驅動力來自AI帶動的資本支出循環、企業獲利成長，以及利率見頂後的寬鬆資金環境。
其中，德意志銀行對美股最為樂觀，認為AI相關投資將持續推升企業生產力與獲利，使S&P 500指數在2026年底有望挑戰8,000點；摩根士丹利亦提出類似看法，預估在企業獲利上修與科技板塊帶動下，指數有機會走升至約7,800點。摩根大通則相對中性，估計美股在穩健經濟、降息周期與企業獲利成長帶動下，2026年底約可來到7,500點，並指出若AI投資動能強勁、資金環境偏向寬鬆，亦不排除挑戰更高的可能。
此外，巴克萊、瑞銀、匯豐同樣上修對美股的中期展望，巴克萊認為在科技股獲利穩健、估值獲得企業基本面支撐的情況下，S&P 500到2026年底有望上漲至7,400點以上；瑞銀、匯豐則將目標設定為7,500點，並同樣強調AI驅動的生產力提升與企業股票回購潮將是美股中期的重要支撐來源。
表：投行S&P 500指數2026年預測
|
投行 |
目標點位 |
|
德意志銀行 |
8,000 |
|
摩根士丹利 |
7,800 |
|
摩根大通 |
7,500 |
|
瑞銀 |
7,500 |
|
匯豐銀行 |
7,500 |
|
巴克萊銀行 |
7,400 |
資料來源：外媒報導
值得注意的是，許多策略師認為，AI 所帶來的生產力提升、資本支出循環與股東回饋增加，仍未被市場完全反映。摩根大通指出，雖然市場對 AI 泡沫與估值偏高有所疑慮，但「當前較高的本益比，其實合理對應 AI 資本支出加速、股票回購增加，以及超越趨勢的獲利成長」。未來兩年 S&P 500企業獲利年增有望達13%~15%，成為推動指數走升的基礎。
另一方面，部分投行提醒，這波投資浪潮正發生在經濟分化（K型經濟）加劇的背景下，使市場上行更容易伴隨波動加大，若市場出現明顯回檔，經濟恐面臨更大衝擊，因此政策制定者在中期選舉前更可能避免金融市場劇烈震盪。
若要布局美股 可以怎麼做？
綜觀來看，聖誕行情從長期統計來看是一個「發生機率偏高」的季節性現象，近八成的年份呈現正報酬。然而，季節性並非保證，更會受到當年度總觀經濟、市場情緒等因素影響。
因此，與其試圖「抓點進場」、賭年底是否會出現行情，不如用定期定額的方式穩穩參與美股市場。透過固定的投入節奏，你能在市場漲跌中平均成本、降低情緒干擾，也能長期享受企業成長與市場復利。
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