市場擔心過頭了? 從利率到AI投資四大關鍵支撐美國2026年經濟?

2025/12/29

市場對高利率後遺症與政策不確定性充滿疑慮，但美國經濟的內在結構，正在悄悄轉變。從 AI 驅動的企業投資、高資產族群支撐消費，到政府財政擴張與利率環境轉向中性，這些因素正共同構成新的成長支柱。本文以四大面向切入，帶你理解 2026 年美國經濟的關鍵脈絡，以及其對金融市場的重要意涵。（本文資訊由玉山投顧提供）

文章目錄，點選你想看的段落：

2026年美國景氣持續擴張? 有哪四個關鍵原因?

全球主要央行的貨幣政策轉向「中性、甚至偏寬鬆」?!

2026年全球主要經濟體的財政政策大致還是「擴張路線」

2026年驅動美國經濟關鍵動能 AI投資熱潮持續深化

2026年美國景氣持續擴張? 有哪四個關鍵原因?

一、AI 投資熱潮推動經濟成長：AI不再只是概念，已經變成實際的經濟動能。

2025年前三季美國經濟成長約2.5%，其中有1個百分點來自企業買設備和投資技術。具體來說，大型雲端公司（像 Google、Amazon）2025年砸約3,600億美元蓋資料中心、買晶片，2026年預計再加碼到4,800億美元以上。更重要的是，AI開始真正提升工作效率，特別是專業服務、科技和金融業，這些高薪產業因為AI賺更多，形成中長期利多。

二、有錢人繼續花錢，撐住消費：美國消費呈現「兩個世界」。

窮人確實壓力大，但有錢人（占消費支出三分之二）因為股市上漲變更有錢，花錢不手軟。加上就業市場雖然降溫但沒崩盤，薪水還在漲，多數人收入穩定，所以整體消費動能還是很強。簡單說：有錢人的財富效應，蓋過窮人的生活壓力。

三、政府撒錢力挺經濟：美國通過「大而美法案」（OBBBA），核心就是減稅、增加政府支出、鼓勵企業回美國設廠。

個人和企業都少繳稅，政府又加碼國防和基建投資。不只美國，德國、中國、日本的政府也都在擴大支出。

四、央行不再踩煞車：FED（聯準會）不再用高利率壓制經濟。

市場預期2026年利率會降到3%左右的「中性水準」，也就是既不刺激也不壓抑的狀態。在2025年開始降息，效果會在 2026年慢慢顯現，借錢變便宜，通膨又降下來，企業和消費者壓力減輕。歐洲利率也降至中性水準，中國只有更寬鬆，但日本因貨幣政策正常化持續升息。

不過，2026年挑戰還是有：川普關稅政策說變就變，物價還有點黏仍在2.0%以上，但AI投資狂潮加上政府撒錢，足以抵銷這些逆風。經濟會從「K型」朝向比較均衡發展。三大趨勢會持續，AI繼續主導成長、利率下降、地緣政治緊張，各國加碼國防支出，政府繼續擴張財政。分析重點如下：

全球主要央行的貨幣政策轉向「中性、甚至偏寬鬆」?!

美國、歐洲跟中國這三大經濟體，加起來占了全球 GDP 超過 6 成，它們一旦同步調整政策，影響的不只是本國經濟，連全球資金流向、金融市場氣氛都會跟著變。現在通膨普遍降溫，央行關心的重點也從「怎麼壓通膨」，變成「怎麼在不出事的情況下撐住經濟」。

以美國來說，聯準會已經進入降息循環，主要是希望降低高利率對投資、就業的壓力；中國這邊，內需恢復還不夠力，加上通縮陰影還在，因此持續採取偏寬鬆的政策來穩經濟；歐洲則是景氣復甦不夠穩，央行態度也相對保守、偏向支持成長。整體來看，三大經濟體的政策方向越來越一致，對全球資金環境其實是偏正面的。

看實質利率，美國還有空間，中國更明顯：如果從「實質利率」（利率扣掉通膨）來看，各國的狀況差異就很明顯。中國這幾年物價幾乎沒什麼漲，CPI大多在零附近晃動，最新大概0.7%，但 1 年期貸款利率還在3%左右，代表實質利率其實偏高。這也意味著，中國央行在政策上，還留有進一步降息的空間。

美國方面，通膨大約2.7%，政策利率落在3.5%～3.75%，實質利率略高於中性水準。最近的就業數據也透露一些訊號：失業率升到 4.6%，創下 2021 年以來新高，但主因不是企業大裁員，而是更多人回到勞動市場；同時，因景氣因素只能做部分工時的人變多，顯示企業用人態度開始轉趨保守。如果用「薩姆規則」來觀察，就業相關指標已經升到偏敏感的區間，接近衰退警戒線，雖然還沒真的進入衰退，但就業降溫的趨勢很明顯。這也會讓FED在2026年持續有「降息」的理由，來平衡經濟成長跟通膨風險。

日本是少數例外，還在走升息的路。在全球央行普遍轉向降息或偏寬鬆之際，日本反而顯得很不一樣。日本通膨近年大致維持在3% 左右，最新也有2.9%，但政策利率只有大約0.75%，實質利率非常低。在通膨站得住腳、經濟也慢慢回溫的情況下，日本央行正走在「貨幣政策正常化」的路上，未來還有進一步升息的可能。

2026年全球主要經濟體的財政政策大致還是「擴張路線」

美國最具代表性。面對經濟成長放緩、地緣政治緊張，以及國際產業競爭加劇，美國政府持續靠減稅、增加國防支出和補貼產業，來支撐中期經濟成長潛力。最近通過、預計在 2026 財年全面生效的「One Big Beautiful Bill Act」（OBBBA），不僅延長既有稅賦優惠，還進一步擴大減稅和支出規模，顯示美國財政態度相當積極。

1. 美國赤字壓力主要來自兩點：

• 收入端高度集中：2025財年聯邦政府收入約5.24 兆美元，其中個人所得稅和社會保險/退休金稅合計占超過84%，也就是說政府收入很依賴勞動市場和薪資成長，一旦景氣放緩，收入會快速承壓。公司所得稅只占8.8%、關稅約3.7%，稅基相對單一。

• 支出端剛性高：2025財年總支出約7.01 兆美元，其中社會保障、醫療及健康支出就占50.8%，反映人口老化和醫療成本上升的長期壓力。即便利率下降，高債務基期下的利息支出也占總支出的14%。再加上國防與政策性支出維持高檔，整體財政壓力不小。綜合來看，美國預算赤字占 GDP 預計從 2025 年的 6.0% 擴大到 2026 年的 6.4%，但這種積極財政支出，也有助於支撐經濟成長。

2. 德國財政：赤字持續攀升。

德國的財政狀況也值得注意。根據最新統計和預測，2024年一般政府赤字約2.7%GDP，還在歐盟3%上限內；2025年預計突破3%，達到約3.0%；2026年可能進一步擴大至3.6%～4%，逼近歷史高點。壓力來源主要是多重因素疊加，地緣政治緊張、能源轉型、基礎建設老化，以及人口結構挑戰。德國政府也逐步調整財政方向，從強調預算平衡，改為積極財政、靠公共投資與國防支出拉動經濟。近年德國啟動多項大型基建專案，包括鐵路現代化、數位基建、綠能轉型等，更重要的是因俄烏戰爭，促使德國國防支出大幅增加。

2026年驅動美國經濟關鍵動能 AI投資熱潮持續深化

美國前三季 GDP 成長 2.5%，成長動能解析（C＋I＋G＋X-M）：2025年前三季，美國 GDP 平均成長 2.5%，如果用支出法拆解（C+I+G+X-M），可以看到經濟成長呈現「消費穩健、投資升級、外需支撐」的格局。

民間消費（Consumption）：

民間消費依然是經濟成長的核心，對GDP的貢獻1.50%，約占總成長的六成。消費結構明顯偏向服務為主：服務消費貢獻1.11%，主要來自醫療保健（0.54%）、金融與保險（0.13%）、住宅與公用事業（0.11%）以及其他服務（0.21%）。商品消費貢獻較低，只有 0.39%，其中耐久財幾乎零貢獻（0.01%），汽車（-0.08%）與家具（-0.02%）甚至是負成長，顯示高利率持續抑制大型購買；非耐久財表現相對穩定（0.38%），提供基本支撐。簡單說，大家花錢的重心主要在於服務，而買車、家具的意願仍低，主要是受到川普關稅政策影響。預期2026年關稅影響淡化，有望回到過往的成長(民間消費平均貢獻約1.85%)。

投資（Investment）：

投資對GDP的貢獻0.37%，雖然總量不大，但結構上非常有意思，尤其反映AI 驅動的資本支出轉型。固定投資貢獻0.72%，其中非居民投資（企業資本支出0.87%）之中的設備投資0.58% 與智慧財產權產品投資0.47%，並列為固定投資的雙引擎。住宅投資拖累 -0.15%，存貨變動也拖累 -0.36%，反映房市疲弱與企業謹慎控庫存。簡單說，投資呈現K型分化，AI相關投資強勁，傳統房地產與庫存投資偏弱。預期2026年投資受到CSP大廠持續投資的情況，設備&智慧財產權產品投資可望驅動美國經濟成長(202前三季設備投資平均0.58%、智慧財產權產品投資平均0.47%)。此外，受FED降息的影響，美國房市預期將有所支撐(2025前三季結構投資平均-0.17%、住宅投資-0.15%)。

政府支出（Government）：

政府支出對GDP貢獻0.07%，角色相對中性。聯邦政府支出為負值（-0.18%），其中非軍事支出拖累-0.17%、國防支出略負-0.01%。州及地方政府支出提供支撐，貢獻0.24%。簡單說，聯邦財政對GDP的推動力有限(過往平均值約在0〜0.5%)。

X-M：淨出口（Net Exports）：

淨出口對GDP貢獻0.58%，是2025年第二大成長動能。出口貢獻0.25%（商品0.20%、服務0.05%）。進口貢獻 0.33%，因進口成長放緩，對GDP 形成正面支撐。簡單說：2025年外部需求仍然支撐經濟成長。以GDP結構分析，出口占GDP約11.3%、進口約15.2%，若沒有意外依以過往資料，淨出口對GDP貢獻通常是負成長，而2025年淨出口對GDP呈現正成長，主要是受到關稅的影響(過往平均值約在-0.5〜0.0%)。