總經大盤
全面解析川普對等關稅影響，股債ETF投資組合應如何調整？
2025/04/07
川普於4月2日宣布對等關稅政策後，對全球金融市場投下一顆震撼彈，也引起股市大幅動盪，不過好消息是，伴隨著美國債券市場劇烈震盪過後，川普緊急在4月9日宣布暫緩課徵對等關稅，使得全球股市也出現一波反彈，那到底接下來行情應該如何展望，投資組合又該挑選那些標的呢？詳見以下分析觀看投組合調整方向、相關ETF標的：
關稅戰近況，各國如何回應對等關稅解析
先前玉山證券投顧曾經專欄中多次追蹤關稅戰的最新進度，並且於4月7日的總經大盤分析文章中，提到台股行情在短期急跌過後，很容易引起反彈。而事實上，隨著川普在4月9日暫緩宣布對多數國家的對等關稅政策90天，並將關稅率降至10%後，金融市場也出現明顯反彈，短期債券市場的流動性問題也有所緩解。
<延伸閱讀：全面解析川普對等關稅影響，股債ETF投資組合應如何調整？>
以近期的狀況來看，除了中國仍持續釋出給美國非常強硬的對抗態度，其他國家幾乎都已走上談判桌，且態度上普遍以軟化追求貿易平衡態勢為主，代表短期關稅政策最差的情況已出現。唯需要留意的是，需要重談關稅的國家太多，川普政府有應付不來的跡象，像原本預定要在4月17日凌晨公布的半導體、電子產品關稅就被延後公布；而即便像越南一開始就提到願意取消對美關稅，但至今與美國的貿易政策結果仍並未出爐。玉山證券投顧也預期，第2季關稅政策難以快速定案，不時改變的新訊息，也會持續對股市造成影響，但大體上來看，可觀察到全球股市對相關訊息的反應幅度較先前明顯轉和緩。
圖：各國應對關稅政策的態度及策略一覽
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國家 |
回應 |
態度及策略 |
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中國 |
l 4月4日：中國對美國進口商品加徵34%關稅，與美國對中國的對等關稅稅率一致。 l 4月9日：針對美國進一步提高對中國關稅至125%，中國將對美關稅提升至84%。 l 4月11日：中國再度上調對美關稅至125%，以對抗美國對中國商品145%的關稅，直接升級貿易戰。 |
中國強調抵制濫徵關稅，試圖聯合其他國家打造自貿區域。 |
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加拿大 |
l 4月3日：加拿大立即實施報復性關稅，對美國商品課徵25%關稅，總額達300億美元，首波針對汽車與金屬，但對汽車零件暫不課稅以保護供應鏈。 l 4月8日：加拿大宣布自4月9日起，對不符合《美加墨自貿協定》（USMCA）的美國車輛及不在加拿大或墨西哥生產的USMCA標準車輛零件徵收25%關稅，以保護加拿大汽車產業。 l 4月15日：隨著川普關稅立場軟化，加拿大宣布對美國製造、加工及食品包裝等關鍵投入品實施為期六個月的反制關稅豁免，以緩解貿易緊張局勢。 |
加拿大在報復與談判間尋求平衡，試圖透過協商減少關稅衝擊。 |
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墨西哥 |
l 4月7日：墨西哥希望避免對美國實施報復性關稅，強調優先透過外交途徑解決爭端。 |
墨西哥採取低調合作策略，避免直接對抗。 |
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歐盟 |
l 4月9日：歐盟批准對價值約230億美元的美國商品加徵25%關稅，作為對美國鋼鐵和鋁關稅的報復措施。這些關稅將分階段實施，首輪於4月15日生效。 l 4月14日：川普4/11宣布對等關稅豁免90天後，歐盟決定暫緩關稅計畫，以利談判。 |
歐盟對川普關稅持強烈反對立場，傾向以報復性關稅回應，但也可能尋求談判。 |
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日本 |
l 4月13日：日本排除對美國進口產品徵收關稅作為反制措施的可能性，另外，日本執政黨表示不應蓄意拋售美國國債當作報復手段。 |
日本採取謹慎態度，優先透過外交談判緩解關稅壓力。 |
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臺灣 |
l 4月6日：臺灣被列入對等關稅名單，稅率高達32%，但台灣無意對美國實施報復性關稅，並提出五大策略，包括：推動臺美零關稅協議、擴大採購美國商品、增加對美投資、消除非關稅貿易障礙，以及解決美方關切的高科技出口管制和非法轉運問題。 |
臺灣對關稅政策表示不滿，但傾向於透過投資美國和供應鏈調整來應對。 |
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越南 |
l 4月4日：越南宣布取消所有對美關稅，尋求與美國合作以減輕46%高關稅的衝擊。 |
越南採取妥協姿態，積極尋求與美國的貿易合作。 |
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泰國 |
l 4月3日：36%的關稅對泰國影響重大，政府將啟動短期與長期應對措施，包括重新檢視對美國商品的進口關稅結構，並組建談判團隊與美方協商。 l ４月８日：為平衡對美貿易，泰國預計將增加美國商品進口，包括玉米、大豆、原油、乙烷、液化天然氣、汽車、電子產品和飛機等，並降低部分美國商品的進口關稅。 l 4月16日：泰國不會動用外匯存底也不會干預泰銖匯率，泰國沒有立即出售美國債券的計劃，顯示對美國政策持續有信心。 |
泰國在面對美國關稅政策的壓力下，採取了謹慎且多元的應對策略，包括外交談判、經濟政策調整與國內政策改革，展現了保護本國利益與經濟穩定的決心。 |
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南韓 |
l 目前與美國協商關稅問題，尚未宣布具體報復措施，但南韓政府宣布一項250億美元的產業支援計畫，包括：為受關稅影響的企業提供175億美元的支援；增加對半導體產業的補助至230億美元；提供21億美元的低利貸款給半導體企業。。 |
南韓傾向於透過談判解決爭端，避免直接對抗。 |
Fed態度轉觀望，年內降息幅度將受限
那目前Fed對於經濟前景、關稅政策有什麼看法呢？若按照美國上次在3月FOMC會議釋出的經濟預測，Fed當時在給予經濟預測時，已經考量關稅，並下修2025、2026的GDP年增率，以及2025的通膨數據。但近期Fed主席鮑威爾則在公開場合再次提到，認為川普宣布的關稅上調水準高於預期，這代表3月的預估可能需要再往下調整。
圖：Fed在3月FOMC的經濟預測數據恐怕需要再下調
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經濟指標 |
2025 |
2026 |
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實質 |
1.7% |
1.8% |
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失業率 |
4.4% |
4.3% |
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通膨 |
2.7% |
2.2% |
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核心通膨 |
2.8% |
2.2% |
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基準利率 |
3.9% |
3.4% |
資料來源：Fed（2025/03）
而對於降息的看法，鮑威爾4月17日在芝加哥經濟俱樂部發表談話，他提到：「央行將防範關稅驅動的物價上漲演變為更持久的通膨熱」，他更強調：「沒有價格穩定，我們就無法創造令全體美國人受益的長期強勁的勞動力市場條件」、「關稅水準可能導致通膨戰時尚升，但通膨效應也許更持久」，看起來目前Fed並不急於調整利率，也希望觀察數據的具體變化。
在這樣的態勢下，市場又是怎麼想的呢？參考CME交易所的Fed Watch工具，目前2025年年底Fed利率預估將落在3.25%－3.5%、3.5－3.75%，前者機率約為33.5%、後者則為31%，大體上就是降息2至3碼的水準，由於與去年底差異不大，故玉山證券投顧認為市場大致上也認同今年Fed恐怕不會有太鴿派的表現。
圖：市場投資人對於今年底的利率預期為降息2-3碼
資料來源：CME(2025/04/17)
台灣熱門ETF、市場熱門投資組合介紹
整體來看，2025年在川普的關稅政策影響下，全球景氣將難脫下修，且Fed可以提供的資金面支持將相對受限，但好消息是，川普宣布90天的關稅豁免，預期第2季廠商可能興起囤貨及拉貨潮，台灣廠商有機會在第2季繼續迎接業績提升並繼續反彈，故若投資人較傾向於短線操作，可考慮適時拉高股票比重。而若投資人較為保守，則建議續以股債平衡的組合觀望景氣變化，甚至輔以黃金ETF等產品，待下半年確認基本面數據惡化有限後，再提高股票比重。
圖：台灣股票債券投資組合參考配置比例
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投組 |
股票：50% |
債券：50% |
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相關 |
●元大台灣50 ●富邦台50 ●富邦NASDAQ |
●中信美國公債20年 ●國泰20年美債 ●元大美債20年 |
資料來源：玉山投顧（2025/04/17）
備註：總體經濟變化快股債配比僅供參考；相關ETF篩選標準為成交金額無推薦涵義
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美股熱門ETF介紹
如果投資人希望趁著本次回檔投資美國市場，玉山證券數位投顧也整理近期熱門的美股ETF供讀者參考。
圖：熱門美股ETF一覽
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ETF名稱 |
特色 |
配息 |
總規模(億美元) 總管理費用 |
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SPDR標普 |
追蹤標普500指數 |
季 |
5760.08 0.0945% |
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Invesco |
追蹤那斯達克100指數 |
季 |
2972.19 0.2% |
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iShares |
追蹤羅素2000指數， |
季 |
638.84 0.19% |
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SPDR |
美元貶值趨勢下的重要避險商品 |
無 |
934.51 0.4% |
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Vanguard |
Fed降息空間有限，投資美國公司債可取得較高配息 |
月 |
520 0.04% |
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