聯準會在2025年12月10日宣布將聯邦基金利率目標區間下調1碼至3.5〜3.75%，並表明將視需要啟動購買短期公債，以持續維持充裕的準備金供給。值得注意的是，這次決策出現罕見的三票反對，顯示委員會內部對於政策路徑存在明顯分歧，反映出當前經濟環境複雜性與不確定性。以下即就聯準會降息相關資訊提供讀者更清楚的評析與解釋。（本文資訊由玉山投顧提供）

 

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點陣圖顯示未來利率走向呈謹慎漸進的降息路徑

通膨降溫的進程緩慢

經濟前景樂觀但謹慎

投票結果分歧

 

 

點陣圖顯示未來利率走向呈謹慎漸進的降息路徑

從最新公布的點陣圖來看，委員們對未來利率走向的預期呈現謹慎漸進的降息路徑。2025年底的聯邦基金利率中位數預測為3.6%（3.5〜3.75%），意味著在本次降息後，年內可能不會再有進一步的寬鬆動作。展望2026年，中位數預測降至3.4%(3.25〜3.5%)，暗示明年可能還有約1碼的降息空間。而2027年和2028年的預測分別為3.1%(3.0〜3.25%)，顯示降息步伐將更加緩慢。長期中性利率的預測維持在3.0%，與9月會議的預測一致。

 

與9月會議的預測相比，本次點陣圖並未出現明顯變化，顯示儘管經濟數據有所波動，但委員們對中期利率路徑的看法相對穩定。然而，點陣圖的分布範圍顯示出委員間的分歧。2026年的預測範圍從2.1%到3.9%，上下幅度達1.8個百分點，反映出對經濟前景判斷的巨大差異。部分委員（4位委員主張降3碼以上）認為需要更積極的降息以支持就業，而另一些委員（4位委員主張僅降2碼，4位降1碼，7位委員主張不降）則擔心過快降息可能重新點燃通膨壓力。

聯準會在聲明中特別強調「不確定性依然偏高」，並表示將「仔細衡量新數據、經濟展望與風險平衡」，這種措辭顯示聯準會未來的政策調整將高度依賴數據表現。此外，聯準會宣布判斷準備金餘額已降至充裕水準，將視需要啟動購買短期公債以維持充裕的準備金供給，這是技術性調整而非量化寬鬆政策的重啟。

 

 

通膨降溫的進程緩慢

聯準會在聲明中指出「通膨自今年稍早回升，並維持在略高水準」，承認通膨降溫的進程緩慢。根據經濟預測摘要，2025年整體PCE通膨率預測為2.9%，雖較9月預測的3.0%略有下調，但仍高於聯準會2%的長期目標。核心PCE通膨率預測為3.0%，同樣較9月

的3.1%小幅下修，但距離目標仍有相當距離。從時間軸來看，聯準會預期通膨將呈現逐步回落的態勢。

2026年整體PCE通膨預測為2.4%，核心PCE為2.5%，顯示明年通膨壓力將有所緩解但仍高於目標。直到2027年，整體和核心PCE通膨才預計分別降至2.1%，更接近2%的目標水準。2028年則預期兩者都將回到2.0%的目標。這種漸進式的通膨回落路徑反映聯準會對通膨黏性

的擔憂。關稅影響、服務業通膨等，使得通膨下降的速度慢於預期。同時，全球供應鏈的持續調整、地緣政治風險等，都為通膨前景增添不確定性。

值得注意的是，儘管通膨預測較9月略有改善，但改善幅度有限，顯示通膨戰役尚未取得決定性勝利。聯準會對通膨風險的評估，委員們的看法大致平衡，既有人擔心通膨可能超出預期，也有人認為經濟走弱可能導致通膨下行壓力加大。這種謹慎評估促使聯準會在降息步伐上保持克制，避免過早宣告通膨戰役勝利。

 

 

經濟前景樂觀但謹慎

聯準會對經濟前景的評估整體呈現溫和樂觀但謹慎的基調。聲明指出「經濟活動持續以溫和步調擴張」，顯示美國經濟保持韌性。GDP成長率的預測顯示經濟將維持穩健但不過熱的成長軌跡：2025年預測為1.7%，較9月的1.6%略有上調；2026年則上修至2.3%，

高於9月預測的1.8%，反映出對明年經濟動能的信心增強。2027年和2028年的預測分別為2.0%和1.9%，均接近長期潛在成長率1.8%。然而，勞動市場的變化成為聯準會關注的焦點。

聲明特別提到「今年就業成長放緩，失業率截至9月小幅上升」，並且「近幾個月就業的下行風險已經增加」。失業率預測維持在4.5%（2025年）和4.4%（2026年），雖然這些水準在歷史上仍屬健康範圍，但上升趨勢引發對美國就業市場可能進一步走弱的擔憂。

聯準會明確表示「同時關注雙重使命兩方面的風險」，顯示政策重心已從單純對抗通膨，轉向在通膨和就業之間尋求平衡。值得注意的是，委員們對經濟成長的預測分布範圍相對較窄，顯示對經濟軟著陸的共識度較高。大多數委員預期經濟將避免衰退，在通膨回落的同時維持溫和成長。

 

 

投票結果分歧

本次會議的投票結果出現罕見的分歧，9票贊成、3票反對的結果凸顯委員會內部對政策方向的不同看法。贊成票包括主席包威爾、副主席威廉斯、巴爾、鮑曼、柯林斯、庫克、傑佛森、穆薩勒姆以及華勒等9位委員，他們支持謹慎漸進的降息策略。

反對票方面呈現兩極分化的態度。新任委員米蘭（Stephen I. Miran）投下反對票，主張應降息50個基點（2碼）而非25個基點，認為就業市場的疲軟跡象需要更積極的政策回應。另一方面，古爾斯比（Austan D. Goolsbee）和施密德（Jeffrey R. Schmid）則投下反對票，主張本次會議應維持利率不變，顯示他們對通膨仍高和過早降息風險的擔憂。

這種三票反對且意見分歧的投票結果在聯準會歷史上較為少見，反映出當前經濟環境的複雜性：一方面就業市場顯露疲態需要支持，另一方面通膨尚未完全受控又需要保持警惕。這種分歧也預示著未來政策路徑的不確定性將持續存在。