(玉山2025年度展望)NVIDIA新AI伺服器架構,台伺服器、電源供應器、散熱供應鏈受惠

(玉山2025年度展望)NVIDIA新AI伺服器架構,台伺服器、電源供應器、散熱供應鏈受惠

 

人工智慧(AI)的崛起標誌著一個全新時代的到來。隨著運算需求的不斷增加,各大科技公司積極推動相關技術革新,以滿足市場對於高效能和高能效產品的渴求。在這股浪潮中,NVIDIA推出了更大、更強的Blackwell架構GPU,進一步推動了AI伺服器性能的提升,也使得電源供應器散熱供應鏈同受惠,以下就來看看2025年的AI伺服器關鍵趨勢及相關受惠者吧!

 

 

產業趨勢1NVIDIA推出更大、更強的Blackwell架構GPU

 

NVIDIA GB200 NVL72伺服器機架連接36Grace CPU72Blackwell GPU,搭載水冷解決方案,擁有72個使用NVL互聯的GPU,能夠作為單一大型的GPU使用,並為擺有兆級參數的LLM提供30倍的即時推論速度。GB200 NVL72的核心是NVIDIA GB 200 Grace Blackwell晶片,它透過NV Link晶片到晶片(C2C)介面連接2個高效能NVIDIA Blackwell Tensor Core GPUNvidia Grace CPU,可提供900 GB/s的雙向頻寬。藉助NV Link C2C,應用程式可以對統一記憶體空間進行一致存取,這簡化了編程並支援萬億參數LLM、多模式任務的變壓器模型、大規模模型,以及3D資料生成模型的更大記憶體需求。

此外,GB200運算托盤基於全新NVIDIA MGX設計,包含有2Grace CPU4Blackwell GPU;具有用於液體冷卻的冷板和連接、用於高速網路的PCIe Gen 6支援以及用於NV Link連接線盒的NV Link連接器,GB200運算託盤可提供80 petaFLOPSAI效能和1.7 TB的快速記憶體

 

圖:GB200 NVL72將上兆參數語言模型的即時推論效能加快30

資料來源:Cadence2024/12

 

 

產業趨勢2:從台積電CoWoS產能觀察,來自NVIDIA的需求仍強勁

 

NVIDIA GB200超級晶片由2B200 GPU1Nvidia CPU組合而成。B2002Blackwell晶粒與8HBM 3記憶體組成,擁有2,080億個電晶體,是前一代H100晶片的2.6倍,主要採用台積電(23304奈米製程代工,封裝方式則改用台積電CoWoS-L製程。

受惠於NVIDIA強勁的AI伺服器需求,台積電積極擴產CoWoS產能,玉山投顧預期2024年底台積電CoWoS月產能將來到4萬片,2025年底月產能則可望達到7.5萬片,且月產能將呈現逐季成長,總計2024年產能落在30~35萬片、2025年產能則為60~65萬片。另外,SoIC去年底的產能約為2,000片,2024年底將續增至6,000片,2025年有望倍增至1.4萬片。

資料來源:玉山投顧(2024/12

 

而從北美4CSP廠商的資本支出金額來看,廠商表示AI投入不足之風險高於AI投資過剩之風險,對於AI投資態度並未改變。玉山投顧預估202420254CSP廠商資本支出為2,0602,230億美元,年增率分別為40%8%,換言之,明年資本支出仍可再創新高,但預期資本支出的年增率高峰已過,CSP廠商投資則會維持高檔

 


資料來源:玉山投顧(2024/11

 

產業趨勢3GB 200功耗提升,電源供應器瓦數升級



NVIDIA目前最熱賣的Hoppe晶片具備800億個電晶體,功耗為700瓦,而今年預估會放量的Blackwell晶片具備2,080億個電晶體,預估能耗接近1,200瓦,而GB200晶片設計是採用1Grace CPU2Blackwell GPU組成,整體功耗將達到驚人的2,700。有鑒於 AI伺服器能耗不斷上升,且未來的成長趨勢明確,玉山投顧預估2024AI伺服器電源供應器市場規模將成長 120%11億美元,2025年更將挑戰18.7億美元,成長動能強勁。

目前AI伺服器對電源供應器的要求是高瓦數與高轉換效率,一般廠商切入難度高,參考2023年市場份額,台達電(2308)佔5成,光寶科(2301)佔2,其餘是美商施耐德電機與日本廠商,這些都會是有機會受惠的廠商,尤其台達電受惠趨勢明確。

此外,雖然光寶科無法於初期獲得GB200 AI伺服器的電源供應器訂單,但目前已經有客戶開案,預估2025年開始放量。因此,玉山投顧預期光寶科在 AI電源供應器市場的份額減少比重有限。


資料來源:玉山投顧(2024/12

 

產業趨勢4:水冷散熱模組滲透率將快速提高,電源供應器大廠也受惠商機

 

市場原先預期2024NVIDIA推出BlackWell架構後,B100B200伺服器仍採用3D VC氣冷設計,水冷放量時程預計為2025下半年。不過,GB200晶片的效能遠高於 H100系列,加上雲端服務業者推出AI應用後,推論伺服器的需求激增。因此,BlackWell 晶片將以 GB200架構出貨為主,且考量GB 200 NVL 72伺服器的1U高度設計,將無法使用 3D VC 氣冷,故水冷散熱模組滲透率有望在2025年快速提高,相關受惠者有奇鋐(3017)、雙鴻(3324

 

圖:GB200需求暢旺,引爆水冷散熱商機

 

H100

H200

GH200 NVL32

B100

B200

GB200 NVL72

平台

Vulcan

Vulcan

Oberon

Umbriel

Umbriel

Oberon

架構

X86

X86

Arm

X86

X86

Arm

TDP

700W

700W

900W

700W

1,200W

1,200W

功耗

700W

700W

1,000W

1,040W

1,040W

2,700W

散熱方案

3D VC氣冷

3D VC氣冷

水對氣
散熱

3D VC氣冷

3D VC
氣冷

水對氣散熱

資料來源:NVIDIA、玉山投顧(2024/12

 

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值得留意的是,GB200 NVL 72資料中心是由8台伺服器組成,另外包含10根水冷管及2SideCar,玉山投顧依據SideCar單價10~12萬美元計算,整體資料中心的散熱價值將提升至100萬美元以上,將為相關業者帶來機會。此外,電源供應器業者台達電(2308)、光寶科(2301)均能自製大部分的散熱零組件也有能力將電源供應器結合散熱模組提供給 OEMODM業者,玉山投顧看好雖相關業者目前完整解決方案的出貨數量很低,但2025 年將貢獻營收,將同樣成為散熱趨勢下的受惠者。

 

圖:散熱供應鏈與相關產品

產品別

In Server

In Rack

Out Rack

Data Center level

產品

均熱片

水冷板

風扇

分岐管

快接頭

CDU

Side Car

資料中心散熱

奇鋐
(3017)

 

P

P

P

P

P

P

 

雙鴻
(3324)

 

P

 

P

P

P

 

 

建準
(2421)

 

 

P

 

 

 

 

 

健策
(3653)

P

 

 

 

 

 

 

 

台達電
(2308)

 

P

P

P

P

P

P

P

光寶科
(2301)

 

P

 

P

P

P

P

 

Nidec

 

 

 

 

 

P

 

 

超眾
(6230)

 

P

P

 

 

 

 

 

高力
(8996)

 

 

 

P

P

P

P

 

Cooler Master

 

P

 

 

 

 

 

 

CoolIT

 

P

 

P

P

 

 

 

Vertiv

 

 

 

 

 

P

P

 

資料來源:玉山投顧(2024/12

 

 

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相關個股1:台達電(2308

 

  • 產品及趨勢:台達電為Hopper系列伺服器電源供應器(PSU)及DC/DC連接器主要供應商,公司在NVIDIA電源供應器、連接器有高市佔率。而在水冷產品方面,除 ALLC L2A SideCar外,我們看好台達電具備機電整合優勢,有望推出 L2L In-Row CDU並擴大市佔率,有機會受惠AI電源供應器、散熱模組升級趨勢。

  • 近況分析:隨著NVIDIA GB 200伺服器運算層主板更改為直接供電後,台達電DC/DC連接器市佔率下滑,預期將影響 DC/DC營收20%25%,玉山投顧預估影響整體營收1%左右。不過,依靠 AC/DC高轉換率等優勢,玉山投顧預期台達電將於BlackWell伺服器上獲得更多市佔率(推測為7成),且在水冷部分布局值得期待,故上修2025年水冷營收至200億元,公司2025AI相關營收將來到11.4%,預估EPS19.24

 

 

相關個股2:奇鋐(3017

  • 產品及趨勢:奇鋐是散熱零組件、模組業者,公司2024年受惠於NVIDIA大幅度拉貨氣冷模組產品,業績成長動能強勁,目前公司水冷散熱產品為水冷板、分歧管、水冷機殼、風扇背門、CDUsideCar,其中水冷板為今年主要成長動能

  • 近況分析:隨著2025CowoS產能開出及良率提升,GB200伺服器將於20251季至2025年第2季放量,奇鋐水冷版市佔率達5成,預期會是主力的成長動能,除此之外,公司的快接頭正進入NPI階段,認證通過將帶動分岐管市佔率提高,玉山投顧預估2025年公司水冷產品占公司營收將達到26%EPS可達35.42

 

相關個股3:雙鴻(3324

 

  • 產品及趨勢:雙鴻為國內散熱大廠,近期水冷板、QD通過 NVIDIA RVL認證CSP客戶將持續採用。我們認為水冷板、CDM仍為雙鴻未來主要成長動能,推測公司水冷板市佔率為3成左右,將是GB200伺服器的受惠者。

  • 近況分析:雙鴻先前水冷客戶為美超微,後美超微因帳務出問題,使得CSP廠將訂單轉移至其他ODM廠,影響雙鴻水冷營收;不過展望今年,雙鴻通過NVIDIA RDL驗證,CSP客戶將持續採用其產品,玉山投顧預估水冷散熱零組件2025年佔雙鴻營收可達41%。此外, NVIDIA RTX 50系列顯卡 TDP達到500600 W,將採用熱管結合VC模組,預期平均銷售價格(ASP)將提升15%,也會帶動2025年雙鴻VGA散熱營收年增20%,玉山投顧看好2動能帶動下,2025年雙鴻EPS可來到38.05

 

 

相關個股4:川湖(2059

 

  • 產品及趨勢:川湖為全球滑軌龍頭,於伺服器市場供貨比重超過6,過去一櫃H100伺服器滑軌約8001200美元,川湖為主要供應商,2024年第3季高階滑軌已佔營收4成以上。
  • 近況分析:GB200使用水冷進行散熱,機櫃採取1U2U設計,一組單價為4060美元,而GB 200 NVL 72機櫃因採取8+9+10設計,整櫃將採用27組滑軌,ASP將高達1,0801,620 美元。根據供應鏈訪談,川湖於BlackWell伺服器滑軌供貨比重超過8成,將帶動營收20億元以上,且隨著 AI 伺服器需求持續增長,玉山投顧推測川湖2025年稼動率有望提升至8成以上,EPS 67.81


相關個股5:鴻海(2317

  • 產品及趨勢:鴻海為GB 200 NVL 72主要系統組裝廠,主要出貨產品包含Compute boardNVLink Switch board、伺服器機櫃等,由於NVLink Switch board為鴻海與NVIDIA共同研發,預期公司將有較高供貨比重。此外,鴻海GB 200 NVL伺服器掌握美系主要CSP客戶訂單,玉山投顧推測公司市場佔有率超過4
  • 近況分析:鴻海今年成長動能由AI驅動,於B系列供應鏈中,除了掌握上游Compute boardSwitch board訂單外,亦於高單價之NVL 72機櫃中握有多數訂單。考量到NVIDIA後續將專注發展NVL 72機種,玉山投顧認為鴻海將為最大受益廠商,預估今年AI營收年增3位數,佔伺服器業務比重突破 50%,加上PC業者持續推出 AI PCiPhone 17將具備更完整之AI功能,多項動能帶動下,玉山投顧預期EPS可達14.43

 

相關個股6:廣達(2382

  • 產品及趨勢:廣達為國內組裝大廠,於NB業務方面,主要佈局消費性機種,隨著今年HP推出消費性AI PC、宏碁積極搶攻AI PC商機,有利公司接獲AI PC相關訂單。而在伺服器業務方面,廣達2024年主要成長動能來自H100H200 伺服器,2025年成長來自於GB 200伺服器,廣達預期為GB 200 NVL 36主要系統組裝廠

  • 近況分析:廣達GB 200伺服器預計今年開始放量,考量到HGX B200也放量,玉山投顧推估公司AI伺服器佔伺服器業務比重突破70%,全年有機會取得3位數成長。另外,雖然NVIDIA NVL 36可能為過渡性產品,但玉山投顧仍看好廣達與供應鏈緊密合作,且公司挾優秀客製化能力,有助於未來承接NVIDIA NVL 72業務,預估今年EPS可挑戰19.92

 

 

 

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