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美國龍頭企業ETF競爭白熱化！SPY、VOO、IVV、SPLG誰才是美股代表？
2025/04/01
在貴金屬市場齊揚的背景下，白銀價格大幅走升、持續創高，漲勢甚至明顯領先黃金，牽動市場對貴金屬的高度關注。黃金與白銀同屬貴金屬但有截然不同的需求結構，在景氣循環、資金流向與價格波動上的表現有所不同。本文即簡介白銀市況，說明白銀行情升溫背後的結構性因素，並比較黃金與白銀的差異，最後整理白銀礦商與ETF的投資選擇，協助讀者建立對白銀的整體理解。
若想進一步理解另一項核心貴金屬──黃金的市場動向，可點擊以下文章看更多：
《績效不輸股票 資金湧入美國上市黃金ETF的關鍵原因為何?》
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貴金屬續創新高 白銀成為今年最大亮點
貴金屬在2025年整體表現強勁，黃金價格屢創歷史新高，漲勢主要來自市場對美國即將啟動降息循環的預期、地緣政治風險升溫，以及投資人在經濟不確定性加劇下，提高避險資產配置比重所共同推動。
無獨有偶，白銀的表現更為突出，儘管年初表現溫和，但走勢後來居上，現貨價格近來一度突破每盎司66美元，累積今年來價格已翻倍。白銀之所以能夠大幅走升，關鍵在於其得益於資金避險需求增加之外，更直接受惠了太陽能、電子等工業用途需求。
圖說：今年以來白銀價格大幅走升，累計漲幅超過120%，明顯領先黃金約60%的漲幅，顯示白銀在資金與工業需求雙重推動下，成為貴金屬市場中表現最突出的標的之一。
Source：TRADING ECONOMICS
圖說：2024~2025年，在降息預期、政策變化與地緣政治影響交織下，市場對貴金屬避險與製造的需求持續反映在黃金和白銀上。
Source：World Silver Survey 2025
白銀市場連續五年出現供給缺口
2025年白銀市場仍將維持供不應求的狀態，但缺口規模較前一年略為收斂。供需落差縮小，主要來自供給端回升與需求端小幅降溫：整體供給預估成長約2%，而總需求則略減約1%。
白銀供給增加的來源以礦產銀產量提升為主，其中墨西哥的增產貢獻最為顯著，其餘國家僅提供有限開採。
就需求面而言，在工業用銀需求連年創高之後，2025年整體工業需求預期將趨於穩定、不再明顯成長。造成成長動能放緩的主因，包括環氧乙烷相關產能擴張降溫，以及太陽能產業持續透過技術進步降低單位用銀量，前述情況將抵銷汽車產業、電網建設與消費性電子等應用領域的白銀需求動能。
另一方面，珠寶與銀器需求預估將同步下滑，主因是銀價維持高檔，對印度市場的需求形成壓力。最後，在歷經連續兩年的疲弱表現後，市場預期銀條與銀幣的投資需求將於今年出現一定程度的回升。
2025年白銀市場預期仍將呈現供給不足，缺口約1.176億盎司（約3,659公噸），但相較2024年已明顯縮小，規模約減少21%，亦遠低於2022年的高峰水準。不過，因目前白銀的可用庫存仍充裕，因此供給缺口的情況在短期內尚不會推升價格，白銀未來的走勢仍主要受總體經濟環境與金融市場因素驅動。儘管如此，若未來數年供給缺口持續存在，待庫存逐步消化，則供給緊縮對價格的影響將會浮現。
圖說：全球白銀供給結構以礦產銀為主，回收銀為輔，整體供給量在近十年間大致維持穩定，預估 今年僅呈現溫和成長，擴張幅度有限。
圖說：白銀需求以工業用途為最大宗，工業需求在連年創高後今年大致持平，因太陽能用銀下滑抵銷了車用、電網與消費電子的白銀使用。
圖說：白銀市場今年將再度出現供給缺口，規模約為1.176億盎司，已是連續五年出現供給缺口。
白銀價格觸及市場預估區間上緣
多項研究預估顯示，在結構性供給偏緊與工業需求支撐下，白銀中長期價格仍具上行潛力。以大型投行2026年的目標價區間來看，白銀預期大致落在每盎司55~72美元之間，顯示整體共識偏多。不過，白銀近期漲勢強勁，部分樂觀預期已逐步反映在價格之中，後續能否持續走高，仍需觀察工業需求是否延續，以及市場資金對白銀的風險接受度。
黃金v.s.白銀 差別在哪?
說到白銀，不得不提到同為貴金屬的黃金，兩者價格長期以來亦步亦趨，相關性高達0.9，但兩者價格驅動邏輯並不完全相同。
黃金主要扮演的是「價值儲存」與「避險資產」角色，其需求高度集中在投資、央行儲備與投資人避險資金配置，價格走勢往往受實質利率、美元走勢與地緣政治風險影響。
相較之下，白銀除了具備貴金屬的投資屬性外，還同時是重要的工業金屬，廣泛應用於太陽能、電子、電氣化與高科技製造領域，因此其價格除了隨宏觀金融因素震盪，還受全球製造業循環與工業需求變化影響，又白銀市場的規模大約只有黃金市場的十分之一，使白銀價格波動通常高於黃金，也使兩者在特定市場環境下可能出現分歧。
圖說：白銀需求以工業用途為主，反映其高度連結製造與科技應用；相較之下，黃金需求則有珠寶製造、投資與央行買進等，呈現出更明顯的金融與資產配置屬性。
金銀比是什麼? 解讀黃金與白銀相對價值的關鍵指標
基於兩者的高度關聯性，市場常以「金銀比（Gold–Silver Ratio）」作為衡量黃金與白銀相對價值的重要指標。金銀比的計算方式為「黃金價格除以白銀價格」，代表以當前市價計算，需要多少盎司白銀才能兌換一盎司黃金。舉例而言，若黃金價格為每盎司2,000美元、白銀為25美元，則金銀比為80，意味著1盎司黃金約可換80盎司白銀。
從歷史經驗來看，金銀比並不存在固定的「合理水準」，而是隨市場環境在不同區間波動。過去數十年間曾低至15：1（1980 年），也在極端市場情境下曾攀升至125：1（2020 年），顯示該比率對市場情緒與資金流向的敏感性。
不同的市場環境，往往會形塑出不同的金銀比變化模式。在多頭市場中，金銀比通常呈現收斂趨勢，主因在於白銀的價格表現經常優於黃金，而這背後的原因包括白銀具有更高比例的工業需求，使其在景氣與製造業擴張階段受惠程度更高；此外，白銀市場規模較小，價格彈性與波動性也相對放大，再加上一般投資人可能偏好價格較為親民的白銀，進一步推升其多頭行情表現。
相對地，在空頭市場或風險升高的環境下，黃金的避險與價值儲存功能更受投資人青睞，而白銀則容易受到工業需求轉弱的影響，使得金銀比擴大。除此之外，在經濟與金融不確定性升高時，機構投資人通常會提高黃金配置比例、降低白銀部位，使白銀價格相對承壓，進而推升金銀比。
圖說：近代歷史中，金銀比的最高水準出現在2020年4月、新冠肺炎疫情爆發之後，當時黃金價格的漲幅遠遠領先白銀，金銀比一度來到125：1。
資料來源：Macrotrends
用金銀比調整你的貴金屬配置
金銀比可說是歷史最悠久、且從未中斷追蹤的價格比率之一。在現代金融市場中，專業交易人往往不是單純關注金價或銀價本身，而是透過操作金銀比，研判兩者短期相對強弱的變化，藉此掌握交易機會。
不過，對於將貴金屬視為抗通膨工具或貨幣替代資產的投資人而言，金銀比的運用邏輯則有所不同，其關注重點並非以美元計價的價差獲利，而是能否在不額外投入資金的情況下，透過在黃金與白銀之間進行轉換，逐步累積更多的貴金屬持有量。舉例來說，若投資人原本持有1盎司黃金，當金銀比上升至100時，便將該黃金轉換為100盎司白銀；之後，當金銀比回落至50的相對低檔時，則再將100盎司白銀轉換為2盎司黃金，使原先的黃金持有量增加一倍。
該投資黃金還是白銀?
黃金與白銀並不存在絕對的「好」或「壞」，兩者都是具備避險特性的貴金屬，在經濟循環起伏中都能發揮資產保護的功能。最終該如何選擇，仍取決於個人的預算規模、風險承受度、既有投資組合以及實際需求。
從中長期角度來看，黃金與白銀皆可作為價值儲存工具。一般來說，若經濟景氣好、產業活動熱絡時，白銀因為被大量用於工業與科技產品，需求增加，價格表現通常會較黃金強勢；但當景氣轉弱、市場不確定性升高時，投資人通常會尋求資產保值，更傾向選擇買入黃金，使黃金展現較強的避險特性。
白銀礦商和白銀ETF有哪些?
白銀ETF
iShares Silver Trust（SLV）與abrdn Physical Silver Shares ETF（SIVR）同屬以實體白銀為基礎、直接追蹤銀價走勢的白銀ETF，是規模前兩大白銀ETF，兩者在投資標的本質上並無差異，主要差別體現在成本結構與流動性表現。
SLV為目前市場上規模最大、成交量最活絡的白銀ETF，買賣價差相對較小，適合需要頻繁進出或進行短線操作的投資人；相較之下，SIVR的優勢在於管理費較低，長期持有下來的成本負擔相對較低，惟整體規模與交易量尚不及SLV。
白銀礦商
白銀礦商的股價除了受銀價影響，還會受到礦區品質、成本結構、政治風險與公司經營狀況左右，波動通常高於白銀本身，較適合風險承受度較高的投資人。
串流礦商（Streaming Company）
串流礦商是一種不同於傳統採礦公司的商業模式。它們不直接參與礦場的開採與營運，而是透過提供礦商一筆前期資金，換取礦場未來一定比例的貴金屬產出（如白銀、黃金），並以事先約定的固定價格購入。
對傳統採礦公司而言，串流協議有助於提前將副產品貴金屬變現，取得資金以投入核心業務，例如擴產、勘探或強化財務結構；對投資人而言，串流礦商則具備成本可預期、現金流穩定、對金銀價格具槓桿效果等特性。
圖說：WHEATON先向礦業公司支付一筆前期資金，協助礦商進行開發、擴產或強化財務結構。礦場開採後，會將約定比例的貴金屬（多半是白銀或黃金，常為副產品）交付給WHEATON。在每次交付時，WHEATON則依合約以事先約定的價格向礦商支付交割款，不受市場即時價格波動影響。
資料來源：WHEATON
白銀礦商ETF
若投資人不想自行挑選單一礦商，也可透過白銀礦商ETF參與整體產業表現。其中，Global X Silver Miners ETF（SIL） 主要投資於市值較大、營運較成熟的白銀礦商，成分股多為具規模與產量優勢的公司；而Global X Junior Silver Miners ETF（SILJ） 則聚焦於中小型與成長型白銀礦商。
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