公司債
主權債(Sovereign Debt)
可轉換公司債(Convertible Bond)
發行公司約定於一定日期(或分期)支付一定之本金,並於固定期間(或到期)按照約定利率支付利息的債務憑證。
可轉換公司債係公司所發行的有價證券(債券),為直接向投資者籌措長期資金的一種金融工具,發行公司依發行時所訂定的發行條件,定期支付一定的利息予投資者,並附有可轉換為普通股的權利,持有此種公司債券之投資者,得在當轉換為普通股的報酬率高於公司債可領取的利息時,於特定的期間內,依事先約定的轉換比率或轉換價格,將此公司債轉換為發行公司之普通股股票,以獲取更高的報酬率,但若未行使轉換權的投資者,則發行公司於到期時依發行條件償還本金及補償利息。
債券組成要素
存續期間(Duration)
投資等級債(Investment Grade Bond)
- 發行者:例如政府、企業及金融機構等。
- 本金:又稱面值、贖回價值。
- 票面利率:每期可依約定領取的利率。
- 利息支付日。
- 到期日:指債券發行人贖回債券的日期。
存續期間係指投資人持有債券之平均到期年限,意即投資人回收本息的實際平均年限,可衡量每單位利率變動對債券價格之變化量或變化百分比,以作為債券價格風險衡量指標。
次順位(subordinated)債券
附可買回權債券(Callable Bond)
信用利差(Credit Spread)
債券發行人遭受清算時,其債權清償順序次於一般債權人(senior)之債券,但優於特別股(preferred stock)及普通股(common stock)股東。
附可買回權債券表示發行機構有權利向投資人買回該債券。舉例說明:若您購買五年到期附可買回權之美國政府機構債券,若於第三年美國政府機構執行買回權,則該債券便提前到期,您便無法繼續持有該債券。為彌補投資人可能無法持有到期之風險,附可買回權之債券票面利息通常會較一般債券高。
信用利差是用以向投資者補償基礎資產違約風險的、高於無風險利率的利差。
信用風險
信用評等(Credit Rating)
信用違約交換(CDS)
交易對象不能或不願履行契約約定之條款而導致損失的可能性。
針對各發債機構的信用及償債能力所作的評等。評等的分布從最高等、信譽極好的AAA,到信譽極差的C評等,以及表示已經違約D評等。國際上較常採用的評等機構包括:穆迪(Moody's)、惠譽(Fitch)、標準普爾(Standard & Poor's)、… 等。一般而言,列名AAA等級多為已開發國家的政府公債,BBB或Baa3評級以上的則稱為投資等級,以下的則稱為高收益債券。
信用違約交換合約(CDS)類似保險,買方(被保險方)同意在一段時間內支付費用給賣方,而賣方僅在特定信用危機發生,例如違約時才支付1筆金額給賣方。 CDS是由保險業者發行,讓銀行或企業債券持有人認購,一旦企業無法清償債務,債務就會由CDS發行機構承接,但買、賣雙方都可以將合約讓渡、轉售給其他 人以分散風險,因此造成CDS隱藏的風險。
高收益債券(High Yield Bond)
基點(BP)
票面利率(Coupon Rate)
高收益債券就是債券評等在投資等級以下(例如BB+、Ba1或以下)公司發行的債券,因為債信評等較差,所以,一般投資人亦把它稱為垃圾債券;這類型債券承擔較高的違約風險,發行時公司會給予較高的收益率作為補償,稱為違約風險貼水。
票面利率是指在債券上標識的利率,一年的利息占票面金額的比例,是它在數額上等於債券每年應付給債券持有人的利息總額與債券總面值相除的百分比,票面利率愈高的債券受市場利率影響的程度愈小。
到期殖利率(YTM)
殖利率曲線(yield curve)
違約回復率(Recovery Rate)
投資人買進債券並持有至到期日,這段期間的年投資報酬率稱為債券殖利率,又稱為到期殖利率(Yield to maturity)。
殖利率曲線係指在相同信用風險與流動性下,不同到期日與殖利率間的關係。一般常見的殖利率曲線是公債的殖利率曲線。殖利率曲線基本的型態主要有四種,分別是正斜率、負斜率、水平線以及不規則變化。
殖利率曲線的型態反映出對未來景氣的看法與預測,是判斷景氣的良好參考工具之一。
當企業債券發生違約時,一般來說,法院會對該發行機構進行清算,賣掉此公司的資產,再看總負債是多少,然後依償債順位分批償付給債券投資人;亦有資產重整公司願在市場搜購此類已發生違約的公司債。故違約回復率是指按過去的歷史經驗來看,各信評等級公司債發生違約時,可能拿回的剩餘價值。
違約率(Default Rate)
溢價發行(At Premium)
折價發行(At Discount)
債券發行人無法按時償還本金或利息的機率,及債務人面臨破產或倒閉的危機。
指債券票面利率優於市場利率,債券發行價格會高於面額,即稱為溢價發行。因而債券的折溢價,與市場殖利率的走勢有很密切的關係。
指債券票面利率低於市場利率,債券發行價格會低於面額,即稱為折價發行。因而債券的折溢價,與市場殖利率的走勢有很密切的關係。
平價發行(At Face Value)
Make-Whole Call (MWC)
Make-Whole Call (MWC)條款架構
指債券票面利率等於市場利率,債券發行價格會等於面額,即稱為平價發行。
一次性補足利息提前贖回權(MWC)彌補再投資風險的設計,讓債券發行人與投資人處在較平等的地位。實務上MWC運作情況首度出現在1990年的債券市場,MWC常見於美國當地以美元計價發行之公司債,有MWC條款之債券已相較傳統100%面額Call回的債券更為常見。實務上,少有發行機構啟動MWC條款進行債券Call回。
- MWC主要是補償投資人面臨一般債券Call回時的再投資風險,它的贖回價格為100%債券面額或贖回價格(Call Price)取其高者。
- 贖回價格為該債券尚未配發的配息與本金折現後的現值。折現率為債券Call回時,與債券到期年限相符的美國公債殖利率向上加碼某個基點(bps,萬分之一)。
商業銀行對其他銀行的聯邦資金(federal funds)隔夜拆款收取的利率。聯邦資金利率是短期利率的重要量數,因為每天由市場決定,而且聯邦準備透過銀行體系準備的增減加以管理。